20140930-申万宏源-医药行业_2014年1-8月分子行业数据解析-8月行业继续保持平稳增长_后期趋势逐月向好_50页_1mb

报告摘要

2014年1-8月医药行业总结

行业整体表现

2014年1-8月，医药制造业保持平稳增长，收入同比增长 13.6%，利润同比增长 12.8%。剔除原料药后，收入增长 14.2%，利润增长 12.4%。整体盈利能力稳定，毛利率为 28.2%，期间费用率为 18.5%，税前利润率为 9.5%。

8月单月，医药制造业收入同比增长 13.7%，利润同比增长 5.4%，收入增速较前月略有回升，利润增速有所下降，但行业整体盈利能力保持稳定，毛利率为 27.2%，税前利润率为 9.0%。

子行业表现

中药饮片

收入同比增长 20.0%，利润同比增长 14.3%
1-8月毛利率 16.3%，期间费用率 8.6%，税前利润率 6.8%
8月收入和利润增速分别回升至 26.4% 和 21.0%

化学原料药

收入同比增长 11.0%，利润同比增长 17.9%
1-8月毛利率 18.9%，税前利润率 7.0%
8月收入同比增长 8.6%，利润同比下降 0.2%

化学制剂

收入同比增长 13.6%，利润同比增长 14.7%
1-8月毛利率 38.6%，期间费用率 27.6%，税前利润率 11.1%
8月收入同比增长 14.1%，利润同比增长 6.8%

中成药

收入同比增长 14.3%，利润同比增长 9.9%
1-8月毛利率 31.5%，期间费用率 21.9%，税前利润率 9.6%
8月收入同比增长 13.3%，利润同比下降 4.9%

生物制药

收入同比增长 12.8%，利润同比增长 9.4%
1-8月毛利率 25.3%，费用率 13.1%，税前利润率 11.7%
8月收入同比增长 16.6%，利润同比增长 18.5%

医疗器械

收入同比增长 15.6%，利润同比增长 5.6%
1-8月毛利率 22.7%，期间费用率 13.9%，税前利润率 9.0%
8月收入同比增长 12.0%，利润同比下降 7.2%

卫生材料及医药用品

收入同比增长 16.9%，利润同比增长 14.2%
1-8月毛利率 21.7%，期间费用率 11.6%，税前利润率 9.0%
8月收入同比增长 9.2%，利润同比增长 7.1%

板块估值

2014年医药板块预测市盈率为 31倍
相对市场溢价为 186%，扣除金融服务业后为 82%
板块估值处于合理区间，与历史均值相比略高

投资策略

行业变革方向

创新药：
- 恒瑞医药（阿帕替尼、长效GCSF即将获批）
- 康弘药业（康柏西普最具重磅潜质）
- 贝达制药（埃克替尼实现迅速放量）
- 康缘药业、以岭药业、海正药业
整合并购：
- 华邦颖泰、上海医药、天士力、国药股份、现代制药
- 誉衡药业、人福医药、凯利泰、和佳股份
健康服务：
- 北大医药、复星医药、爱尔眼科、一心堂

超跌个股建议配置

云南白药、东阿阿胶、康美药业、天士力等个股上半年回调幅度较大，已属超跌，建议积极配置。

主要公司盈利预测

公司名称	公司代码	收盘价9/29	总市值（百万元）	EPS（2014E）	PE（2014E）	PEG	评级
恒瑞医药	600276	37.56	56490	0.98	38	1.51	买入
云南白药	000538	51.15	53268	2.38	21	1.21	买入
东阿阿胶	000423	34.80	22760	3.12	11	0.77	买入
康美药业	600518	16.11	35421	1.68	10	0.62	买入
天士力	600535	41.60	42966	2.07	20	1.31	买入
复星医药	600196	19.14	44244	1.48	13	0.93	增持
国药股份	600511	26.94	12899	1.64	16	1.07	买入
海正药业	600267	16.79	16211	0.59	28	1.62	增持
华润双鹤	600062	18.80	10748	1.69	11	1.00	买入
科伦药业	002422	32.45	23364	2.73	12	1.10	增持
信立泰	002294	31.13	20352	2.29	14	0.96	买入
华海药业	600521	12.99	10206	0.73	18	1.08	买入
鱼跃医疗	002223	28.18	14981	1.25	23	1.07	增持
乐普医疗	300003	23.32	18936	0.88	26	1.93	增持
华兰生物	002007	28.36	16486	1.52	19	1.25	增持
沃森生物	300142	42.80	10015	0.84	14	2.28	增持
天坛生物	600161	23.27	11995	0.99	24	2.14	增持
科华生物	002022	26.99	13287	1.10	25	1.59	增持
上海莱士	002252	41.55	50629	0.28	148	9.34	增持
博雅生物	300294	56.50	4283	1.47	38	5.86	增持
同仁堂	600085	18.91	24794	0.80	24	1.85	增持
片仔癀	600436	82.99	13352	4.03	21	1.52	增持
白云山	600332	27.37	35344	1.39	20	1.47	增持
华润三九	000999	21.65	21193	1.80	12	0.97	增持
以岭药业	002603	31.76	17895	1.08	29	1.55	增持
江中药业	600750	18.31	5493	1.05	17	1.00	增持
桂林三金	002275	19.84	11710	1.07	19	1.47	增持
国药一致	000028	51.98	18850	2.72	19	1.45	增持
上海医药	601607	14.70	39527	1.27	12	1.04	增持
瑞康医药	002589	33.83	7371	1.43	24	1.37	增持
北大医药	000788	19.19	11437	0.13	150	9.82	增持
爱尔眼科	300015	26.14	17081	0.77	34	1.85	增持