20220420-东北证券-神工股份-688233.SH-2021年报点评_刻蚀硅材料成长喜人_硅电极与硅片未来可期_4页_701kb

神工股份（688233）2021年年报点评总结

核心内容

神工股份（688233）于2022年4月19日发布2021年年度报告，公司业绩显著增长，主要得益于半导体行业景气度高位运行带来的刻蚀硅材料需求激增，以及公司在硅零部件和硅片领域的持续突破。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入4.74亿元，同比增长146.69%；归母净利润2.18亿元，同比增长117.84%。公司拟每10股派发4.10元现金红利，总额达6,560万元，占归母净利润的30.03%。
• 刻蚀硅材料表现突出：公司刻蚀硅材料业务营收达4.54亿元，同比增长148%，毛利率约为65%。公司产品主要面向全球市场，境外销售额占比高达83.57%。
• 高难度产品占比提升：16英寸及以上大尺寸刻蚀硅材料产品占比提升至26.32%，对应高毛利率75.82%，显示出公司在高端产品领域的竞争力。
• 硅零部件突破进展：公司具备硅电极从晶体生长到成品的完整制造能力，已获得多个12英寸产品的验证机会，并取得小批量订单。公司与中微公司、北方华创等企业合作，推动硅零部件的自主可控。
• 硅片业务进展顺利：公司已实现月产5万片8英寸轻掺硅片的设备调试，产品指标与良率达到或接近主流大厂水平，部分高端硅片正在评估中，未来有望实现批量销售。

关键信息

• 未来成长可期：公司预计2022-2024年营收分别为6.64亿元、9.88亿元、14.86亿元，净利润分别为2.84亿元、3.45亿元、4.29亿元，EPS分别为1.78元、2.16元、2.68元。
• 估值与目标价：给予公司2022年60倍PE，目标股价为106.55元/股。
• 财务指标：
  • 2021年毛利率为64.1%，预计2022年为63.5%，2023年为54.6%，2024年为47.2%。
  • 净利润率从2021年的46.1%下降至2024年的28.9%。
  • 市盈率从2021年的64.38倍降至2024年的27.95倍。
  • 市净率从2021年的9.98倍降至2024年的5.01倍。
  • 净资产收益率从2021年的15.4%提升至2024年的17.9%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力大。

风险提示

• 半导体行业景气度不及预期
• 公司产品验证进展不及预期
• 盈利与估值判断不及预期

股票数据

• 6个月目标价：106.55元
• 收盘价：75.02元
• 12个月股价区间：35.10~103.08元
• 总市值：120.03亿元
• 总股本：160百万股
• 日均成交量：1百万股

历史收益率曲线

• 1个月：-13%
• 3个月：10%
• 12个月：94%
• 相对收益：-10%、24%、112%

研究团队简介

• 分析师：李玫，东北证券电子行业首席分析师，拥有丰富的产业经验，具备证券投资咨询执业资格。

重要声明

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