20221025-国联证券-神工股份-688233.SH-业绩环比有所改善_三大硅材料业务进展顺利_3页_722kb

报告摘要

神工股份（688233）电子行业分析总结

核心内容

神工股份（688233）是一家专注于硅材料及相关产品的电子制造企业，其业务涵盖大直径硅材料、硅零部件和半导体大尺寸硅片三大板块。公司近期发布了2022年三季度业绩公告，展示了其在营收增长和市场拓展方面的积极表现，尽管利润有所下滑，但环比改善，显示出业务的韧性与增长潜力。

业绩表现

前三季度业绩：公司实现营业收入3.91亿元，同比增长11.81%；归母净利润1.35亿元，同比下滑20.02%；扣非净利润1.29亿元，同比下滑22.03%。
单季度业绩：
- 第三季度营收1.28亿元，同比下降12.11%，但环比增长5.33%。
- 归母净利润0.44亿元，同比下降35.54%，环比增长8.84%。

利润下滑主要由于原材料价格大幅上涨导致成本增加，以及股权激励带来的股份支付费用。尽管如此，公司通过提升产品竞争力和获取更多订单，实现了营收的稳定增长。

三大业务进展

大直径硅材料业务：公司持续优化单晶质产品的销售结构，以适应下游市场需求的变化。
硅零部件业务：随着国内12英寸集成电路制造产能的扩张，硅零部件需求增长，公司已获得多个国内客户的评估认证，并与多家12英寸集成电路制造厂商接洽。
半导体大尺寸硅片业务：公司某款硅片已长期出货给日本客户，8英寸测试片通过评估认证，成为多家国内集成电路制造厂商的合格供应商。

盈利预测与估值

营业收入预测：预计2022-2024年营收分别为5.51亿元、6.91亿元、8.85亿元，同比增速分别为16.16%、25.44%、28.10%。
归母净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.79亿元、2.46亿元、3.27亿元，同比增速分别为-17.96%、37.27%、32.84%。
每股收益（EPS）：预计分别为1.12元、1.54元、2.04元，CAGR为14.37%。
估值指标：对应2023年PE为35倍，目标价为53.82元，维持“买入”评级。

财务数据摘要

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	192.1	473.9	550.5	690.5	884.5
归母净利润（百万元）	100.3	218.4	179.2	246.0	326.8
EPS（元/股）	0.63	1.37	1.12	1.54	2.04
市盈率（P/E）	71	33	40	29	22
市净率（P/B）	5.9	5.0	4.6	4.2	3.7
EV/EBITDA	51.80	22.91	23.92	17.42	13.68

财务比率分析

比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	65.23%	64.07%	54.41%	56.06%	58.32%
净利率	52.20%	46.10%	32.56%	35.63%	36.95%
ROE	8.27%	15.45%	11.64%	14.37%	16.84%
ROIC	33.37%	55.45%	25.41%	24.27%	27.66%
资产负债率	10.14%	5.03%	4.28%	4.35%	4.37%
流动比率	8.27	20.29	20.34	18.40	18.94
速动比率	7.79	17.68	16.04	14.08	14.62

风险提示

下游需求不及预期
硅片研发进展不及预期
新冠疫情导致需求下降

投资建议

投资评级：买入
当前价格：44.47元
目标价格：53.82元
行业：电子

联系方式

分析师：熊军
执业证书编号：S0590522040001
邮箱：xiongjun@glsc.com.cn
联系人：王海
邮箱：wanghai@glsc.com.cn

总结

神工股份在2022年三季度业绩表现有所改善，尽管利润同比下滑，但营收增长和业务拓展显示出公司的市场竞争力。公司三大硅材料业务持续发展，尤其是硅零部件和半导体硅片业务获得国内客户的认可。未来三年，公司预计实现营收和净利润的稳步增长，且PE估值持续下降，体现出市场对其长期增长潜力的看好。当前维持“买入”评级，目标价为53.82元。

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