20250829-开源证券-兰花科创-600123.SH-公司信息更新报告_煤价下跌业绩承压_关注煤矿成长及尿素盈利修复_4页_901kb

兰花科创（600123.SH）是一家专注于煤炭开采与煤化工业务的公司。最新投资评级维持“买入”，报告强调煤价下跌导致业绩承压。2025年上半年，公司营收40.5亿元，同比下降26.1%，归母净利润仅5747.8万元，同比暴跌89.6%，扣非净利润亏损1.7亿元，环比趋势不佳。业绩下滑主要源于煤炭和煤化工产品价格下滑，吨煤毛利同比下降26.1%，尿素和己内酰胺业务利润大幅减少或亏损加剧。

煤炭业务方面，H1产销量同比小幅增长，但吨煤售价同比下降23.7%，成本略降，毛利受压。Q2数据环比改善有限，吨煤毛利环比下降54.6%。煤化工业务，尿素吨毛利同比降77.0%，己内酰胺单吨亏损扩大，H1产销量下滑，单吨毛利环比激增但由于价格下跌亏损严重。单Q2情况显示，尿素吨毛利环比巨幅反弹，己内酰胺亏损加深。

积极因素包括公司煤炭产能增长潜力，成功获得寺头区块煤炭探矿权，有望形成“坑口—化工”一体化低成本模式，吨煤成本有望下降。同时，节能环保项目投资39.62亿元，已实施尾气治理和自动化升级，提升长期盈利能力预测。

维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为1.77亿元、4.43亿元、5.11亿元，同比增速分别为-75.4%、+150.6%、+15.4%。当前股价PE为55.3倍，但长期估值维持稳定。风险包括煤价下跌超预期、产量不达预期、新建产能延迟。

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