20211017-中泰证券-兰花科创-600123.SH-煤炭_尿素量价齐升_单三季度业绩增速高达近6倍_5页_701kb

兰花科创2021年三季度业绩总结

核心内容概述

兰花科创（600123）在2021年第三季度实现业绩大幅增长，主要得益于煤炭及尿素价格的持续上涨，以及公司市场拓展能力的增强。公司前三季度净利润预计达到13.5亿至14.5亿元，同比增长451.30%至492.14%，其中第三季度净利润预计为6.55亿至7.55亿元，同比增长586%至670%。公司维持“买入”评级，当前股价为9.61元，对应PE为5.3倍。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年第三季度业绩环比二季度增长31%至51%，并继续推动前三季度整体业绩增长，预计达到13.5亿至14.5亿元。
• 量价齐升驱动盈利：煤炭和尿素价格在二季度和三季度持续上涨，推动公司收入和利润双增长。
• 资产减值影响净利润：公司对兰兴煤业计提约3.5亿元资产减值准备，影响归母净利润约2亿元；阳化分公司关停减值约4000万元，确认非经常性损失约4500万元。
• 盈利预测上调：考虑到四季度价格进一步上涨，公司2021-2023年归母净利润预测分别为24.69亿、32.05亿和36.1亿元，同比增长559%、30%、13%。
• 估值显著下降：公司PE从2020年的35倍降至2021年的5.3倍，未来PE预计继续下降至4.09倍和3.64倍，估值吸引力提升。

关键信息

业绩数据

• 前三季度净利润：13.5亿至14.5亿元，同比增长451.30%至492.14%
• 第三季度净利润：6.55亿至7.55亿元，同比增长586%至670%
• 扣非净利润：14亿至15亿元，同比增长459.42%至499.38%
• 剔除减值影响后净利润：8.6亿至9.6亿元，超过上半年整体利润

产品价格与成本

• 煤炭：
  • 二季度平均售价：834元/吨，同比上涨49%
  • 三季度平均售价：1102元/吨，同比上涨101%
  • 四季度预计售价：1380元/吨
• 尿素：
  • 二季度平均售价：2283元/吨，同比上涨43%
  • 三季度平均售价：2593元/吨，同比上涨66%
  • 四季度预计售价：3050元/吨

盈利预测与估值

风险提示

1. 煤价下跌风险：若2021年煤价下降50元/吨，归母净利润将分别下降3.24亿、3.71亿和4.14亿元。
2. 在建矿井投产不及预期：可能影响公司未来的产能释放。
3. 安全生产风险：可能对日常运营造成影响。
4. 环保限产风险：预计影响公司2021年四季度二甲醚产量约3万吨，影响销售收入约9000万元；2022年一季度尿素、二甲醚和己内酰胺产量分别影响12万吨、2.8万吨和1.7万吨，影响销售收入约5.3亿元。

业务拆分预测

煤炭业务

尿素业务

投资评级说明

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