20230707-东证期货-棉花半年度报告_棉价下方空间有限_整体上行趋势料未尽_30页_2mb

棉花半年度报告：基本面支撑价格中枢上移，短期震荡调整

一、国际市场分析

1. 供需格局转向平衡：23/24年度美棉种植面积同比降19%，弃收率降至10%-20%区间，产量预计增14%。全球棉需格局从过剩转为供需平衡或偏紧，ICE棉价支撑在70-90美分/磅区间。

2. 价格区间预测：2023年7月报告预计ICE棉价运行区间70-90美分/磅，2024年主力合约价格区间16000-18000元/吨。

二、国内市场分析

1. 政策调控预期：7-9月国内新增供应有限，但调控政策可能增加。新疆棉收购价预计75-8元/公斤，折成本17200-18800元/吨。

2. 库存与供需：全国商业库销比降至6590%，供应趋紧。23/24年度预计产量560-590万吨，消费恢复至800万吨左右，产需缺口扩大至200万吨以上。

三、需求分析

1. 外需：美国纺服去库进程放缓，9-10月可能出现边际改善。
2. 内需：国内经济政策重心转向扩大内需，消费场景复苏。看好"金九银十"旺季需求，带动补库节奏。

四、关键影响因素

1. 政策调控：重点关注滑准税配额增发预期，可能增发70万吨。
2. 天气变化：新疆棉花产量仍受制于干旱和高温风险。
3. 季节性因素：7月为纺织淡季，8月后需关注订单情况变化。
4. 印度棉花成本支撑：MSP价格提升至80美分/磅以上水平。

五、投资建议

1. 单边策略：关注回调至17200-18800元/吨区间布局多单的机会。
2. 套利策略：1-5价差可关注逢低正套机会。
3. 关注重点：政策风向、新疆天气变化、下游开机率回升情况及8月订单释放。

风险提示：金融系统性风险；政策调控超预期；主要产棉区天气异常风险；汇率波动风险