20180503-华创证券-公用事业行业月报_市场表现较弱_未来改善可期_17页_679kb

公用事业行业月报总结

核心内容概述

2018年4月，电力及公用事业板块整体表现弱于大盘，CS电力及公用事业指数下跌4.39%，沪深300指数下跌3.63%，行业跑输大盘0.76个百分点。其中，CS火电下跌6.42%，CS水电下跌1.63%，CS其他发电下跌0.52%，CS电网下跌6.82%。行业整体市场表现不佳，但部分子行业及个股出现显著改善。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 电力及公用事业板块：4月整体表现弱于大盘，跌幅4.39%。
• 火电行业：跌幅最大，达6.42%，但一季度盈利显著回升。
• 水电行业：跌幅较小，仅1.63%，但部分企业如黔源电力表现突出。
• 电网行业：跌幅6.82%，但一季度盈利增长明显。

2. 定期报告披露情况

• 2017年度：CS发电及电网板块合计扣非归母净利润为554.17亿，同比下跌30.21%。

• 火电板块：2017年度扣非归母净利润为168亿，同比下跌62.29%。

• 水电板块：2017年度扣非归母净利润为316.88亿，同比增长11.91%。

• 其他发电板块：2017年度扣非归母净利润为58.6亿，同比增长7.61%。

• 电网板块：2017年度扣非归母净利润为10.69亿，同比下跌2.87%。

• 2018年一季度：CS发电及电网板块合计扣非归母净利润为144亿，同比增长18.79%。

• 火电板块：2018年一季度扣非归母净利润为79.74亿，同比增长41.84%。

• 水电板块：2018年一季度扣非归母净利润为44.77亿，同比下降5.7%。

• 其他发电板块：2018年一季度扣非归母净利润为16.1亿，同比增长5.07%。

• 电网板块：2018年一季度扣非归母净利润为3.37亿，同比增长54.41%。

3. 政策解读

• 《分散式风电项目开发建设暂行管理办法》：规范分散式风电项目建设及运行，强调电网接入和并网方式，支持清洁能源发展。
• 《清洁能源消纳行动（2018-2020年）》：明确降低弃风弃光率，2018年目标弃风率低于12%（力争10%），弃光率低于5%。
• 《关于降低部分政府性基金征收标准的通知》：降低企业用电成本，释放电力需求，支持实体经济。
• 《关于规范开展第三批增量配电业务改革试点的通知》：推进增量配电改革试点，新增97个项目，覆盖20个省市及新疆建设兵团。
• 《关于减轻可再生能源领域企业负担有关事项的通知》：减轻可再生能源企业负担，保障其健康发展，降低开发成本。

4. 重点公司盈利预测

• 华电国际：一季度扣非归母净利润6.58亿，同比增长1442.94%，PB在0.82-0.85之间，极具弹性。
• 黔源电力：一季度扣非归母净利润1445万元，同比增长442.1%，且存在资产注入预期。
• 涪陵电力：一季度扣非归母净利润6179.8万元，同比增长12.41%，是配电网节能稀缺标的。
• 其他表现突出公司：包括华能国际、川投能源、太阳能、节能风电等。

关键信息

• 行业整体表现：电力及公用事业板块4月表现弱于大盘，但一季度盈利显著回升。
• 火电板块：一季度盈利大幅改善，华电国际、宝新能源等公司表现突出。
• 水电板块：一季度盈利表现平淡，但黔源电力、桂冠电力等公司盈利增长显著。
• 电网板块：一季度盈利提升，涪陵电力、岷江水电等公司表现较好。
• 政策支持：多项政策出台，支持清洁能源消纳和降低企业负担，为行业未来发展提供保障。
• 投资建议：推荐关注华电国际、华能国际、川投能源、黔源电力、涪陵电力等公司。

风险提示

• 社会用电量增速不及预期
• 煤价下跌不及预期
• 来水不及预期

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

相关研究报告

• 《华创环保公用事业电力板块月报：一季度用电量增速较快，电企或将走出寒冬》
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图表目录

• 图表1：4月中信一级行业分类板块涨跌幅
• 图表2：4月电力及公用事业板块市场表现
• 图表3：4月市场火电行业个股表现
• 图表4：4月市场水电行业个股表现
• 图表5：4月市场电网行业个股表现
• 图表6：2017年火电企业整体业绩不佳
• 图表7：2017年度甘肃电投、华能水电及黔源电力盈利高速增长
• 图表8：2017年度节能风电盈利表现亮眼
• 图表9：2017年度电网企业涨跌各半
• 图表10：2018年一季度火电企业盈利水平大幅回升
• 图表11：2018年一季度黔源电力、桂冠电力盈利高速增长
• 图表12：2018年一季度太阳能、节能风电盈利同比翻番
• 图表13：2018年一季度电网企业盈利水平提升
• 图表14：清洁能源消纳主要目标
• 图表15：重点公司盈利预测（单位：元，元/股）