20160115-申万宏源-康复医疗行业深度报告_急需康复的中国_40页_1mb

中国康复医疗行业深度报告总结

核心内容

康复医疗作为“四大医学”之一，是减轻、弥补和重建人的功能障碍的重要手段。我国正致力于建立完善的三级康复医疗体系，包括急性期在综合医院、康复期在康复医院、长期随访期在社区医院。康复医疗的市场需求巨大，预计未来市场规模将超过千亿元，而供给不足成为主要制约因素。康复医疗与综合医院形成上下游协同关系，有助于提升综合医院的运营效率和盈利水平，同时为医保控费提供支持。

主要观点

• 市场需求巨大：我国康复医疗市场目前为200亿元，预计未来将至少达到千亿元规模，主要受人口老龄化、疾病康复需求增长等因素推动。
• 供给严重不足：康复医师和治疗师数量远低于发达国家，康复床位仅占全国医疗机构床位的2.2%，康复医疗体系尚未完善。
• 政策支持：国家出台多项政策支持康复医疗发展，如将部分康复项目纳入医保支付范围、推动三级康复医疗体系建设、鼓励社会资本参与等。
• 与综合医院协同：康复医疗机构与综合医院是合作而非竞争关系，通过转诊可以提升综合医院的营收和病床周转率。
• 医保控费：康复医院的每日费用支出远低于综合医院，且提供更专业的康复服务，有助于减少后期医疗支出，从而助力医保控费。
• 康复智能发展：康复机器人、康复信息化及互联网医疗将成为推动康复医疗产业的重要力量，值得重点关注。

关键信息

• 康复医疗分类：按病种可分为神经系统疾病康复、骨关节肌肉疾病康复、心血管及呼吸系统疾病康复、老年康复、儿童疾病康复、精神残疾康复；按治疗方式可分为物理治疗、作业治疗、言语治疗、心理治疗、康复工程、中医疗法。
• 康复医疗产业链：上游为康复器械和药物生产商，中游为康复医疗机构，终端为需要接受康复治疗的患者。
• 康复医疗发展路径：通过新建康复医院、与综合医院合建康复中心、二级医院转型康复医院等方式扩大供给。
• 康复医院盈利能力：康复医院的净利率可达10%-15%，盈利周期短，运营效率高。
• 美国经验：美国康复医疗行业经历了四个阶段，医保支付制度的改革（如DRGs和FRGs）显著促进了康复医疗发展，HealthSouth作为行业龙头，通过连锁经营和并购实现快速增长。

投资建议

• 康复医疗龙头：推荐关注澳洋科技和湖南发展，其康复业务已实现盈利，具备较强的扩张能力。
• 积极布局，潜力较大：和佳股份、华邦健康、万方发展、汉森制药等公司正在积极布局康复医疗领域，具有较大发展潜力。
• 康复机械及康复机器人：金明精机和东富龙等公司专注于康复器械及机器人，未来有望受益于康复智能化的发展趋势。

风险提示

• 政府医疗服务改革力度及进度低于预期
• 上市公司在康复医疗机构的推进进度不达预期
• 上市公司旗下康复机构运营及盈利能力提升低于预期

图表与数据支持

• 图1：康复医疗图例
• 图2：康复医疗机构分类
• 图3：康复医疗产业链
• 图4：我国三级康复医疗体系
• 图5：中国康复医疗体系六大要素共振
• 图6：我国康复医疗市场规模预测
• 图7：2012年全国康复科就诊人次
• 图8：山东居民康复治疗认识程度抽样调查
• 图9：山东居民康复治疗认知途径
• 图10：我国脑卒中发病率
• 图11：2007年我国脑卒中致残率、死亡率、复发率
• 图12：我国60岁以上人口数量预测
• 图13：我国人口两周患病率统计
• 图14：康复治疗床位占全国医疗机构总床位比
• 图15：康复治疗从业人员占医疗卫生从业人员总数比
• 图16：我国医院收入结构失衡
• 图17：中、美、德平均住院天数对比
• 图18：湘雅医院、博爱康复医院床日收费对比
• 图19：澳洋顺康医院2014年营收分解
• 图20：澳洋顺康医院2014年净利润分解
• 图21：澳洋顺康医院康复业务2014年盈利状况
• 图22：澳洋募投康复医疗项目盈利预测
• 图23：湘雅博爱盈利周期为3年，净利率低于10%
• 图24：各类医院盈利周期对比
• 图25：二、三级综合医院诊疗人数对比
• 图26：智能化穿戴式康复器械
• 图27：智能化下肢康复器械
• 图28：智能上肢康复机器人
• 图29：智能外骨骼机器人
• 图30：远程康复治疗示意图
• 图31：美国康复医学发展历程
• 图32：发达国家地区三级康复体系
• 图33：HealthSouth康复机构分布图
• 图34：HealthSouth2008-2014年旗下医院数
• 图35：HealthSouth2008-2014年旗下床位数
• 图36：HealthSouth下属医院近年盈利稳定
• 图37：HealthSouth近年股价走势
• 图38：1994-1997年公司旗下康复床位数
• 图39：1994-1997年公司旗下医院数
• 图40：1994-1997年公司盈利水平快速提升
• 图41：1994-1997年公司股价大幅跑赢指数

表格支持

• 表1：康复治疗按病种分类
• 表2：康复治疗按治疗方式分类
• 表3：康复从业者分类
• 表4：政策不断出台支持康复医疗发展
• 表5：康复治疗报销项目
• 表6：长沙康复医改试点费用包干额度
• 表7：康复专科与综合医院竞争力对比
• 表8：综合、康复基本人员配置对比
• 表9：HealthSouth 高速发展期并购案

投资催化剂

• 上市公司加速介入康复医疗领域（新建、并购、共建等）
• 康复医疗机构盈利超预期
• 政府政策进一步促进康复医疗发展
• 康复医疗医保政策进一步优化落实，增加可报销项目和机构

有别于大众的认识

• 市场认知：康复医疗需求小，发展潜力不大
• 报告观点：康复医疗需求巨大，未来市场规模将超千亿元
• 市场认知：康复医疗扩张速度慢，盈利能力低
• 报告观点：康复医疗进入爆发增长期，盈利稳定，净利润可达10%-15%

结论

康复医疗在中国正处于高速发展的黄金时期，市场需求巨大，政策支持力度不断加大，社会资本的参与度也在提高。随着康复医疗体系的完善和康复智能化的发展，康复医疗行业将有广阔的发展前景，值得投资者重点关注。