20160115-申万宏源-康复医疗行业深度报告：急需康复的中国_2mb

中国康复医疗行业深度报告总结

核心内容

康复医疗是“四大医学”之一，通过理疗、作业治疗、心理治疗等方式帮助患者减轻、弥补和重建功能障碍。我国正计划建立完善的三级康复医疗体系，包括综合医院（急性期）、康复医院（康复期）和社区医院（长期随访期）。康复医疗产业正处于发展初期，未来将面临爆发性增长。

主要观点

• 市场需求巨大：当前康复市场规模约200亿元，预计未来将达到上千亿元，存在巨大增长潜力。
• 供给严重不足：我国康复医护人员和机构数量远低于发达国家，康复床位仅占全国医疗机构总床位的2.2%。
• 与综合医院协同：康复医院与综合医院为合作关系，有助于提升综合医院的营收和病床周转率。
• 助力医保控费：康复医院成本低、服务专业，有助于减少后期医疗支出，提高医保资金使用效率。
• 符合国家医改方向：康复医疗有助于实现分级诊疗，缓解大医院的负担，提高整体医疗服务质量。
• 康复智能前景广阔：康复机器人、信息化及互联网医疗的发展将极大促进康复医疗产业的升级。

关键信息

市场规模与预测

• 2013年我国康复市场规模为200亿元，预计至2023年将达1038亿元，年复合增长率不低于18%。
• 若按发达国家标准，我国康复市场规模有望达6000亿元。

康复需求与供给

• 我国有超过5950万有康复需求的残障人士，以及近1亿有康复需求的老年人。
• 每10万人口康复医师和治疗师数量仅为1.2名和1.1名，远低于欧美发达国家的30至70人。

政策支持

• 2010年将9项康复项目纳入医保报销目录。
• 2011年提出建立三级康复医疗体系，鼓励社会资本进入康复医疗领域。
• 2015年取消定点医疗机构资格审查，将民营医院纳入医保体系。

康复医疗与综合医院的协同

• 康复医院可帮助综合医院提升营收和病床周转率。
• 以湘雅医院和湘雅博爱康复医院为例，康复医院的平均床日收费仅为综合医院的1/3，且康复治疗周期可缩短，提升综合医院的运营效率。

智能康复发展

• 康复机器人、智能化器械及信息化系统将提升康复治疗效率和效果。
• 以智能康复机器人为例，其在屈髋度、踝背屈、膝关节肌力等方面优于传统训练模式。

他山之石：美国康复医疗发展

• 美国康复医疗经历四个发展阶段，医保支付制度变革（如DRGs、FRGs）促进康复医疗发展。
• HealthSouth是美国康复医疗龙头企业，通过连锁经营和并购迅速扩张，盈利稳定，股价表现优异。

投资建议

• 康复医疗龙头：重点关注澳洋科技、湖南发展。
• 积极布局，潜力较大：包括和佳股份、华邦健康、万方发展、汉森制药。
• 康复机械及机器人：关注金明精机、东富龙。

投资逻辑

• 康复医疗处于爆发增长前夜，符合国家医改方向。
• 上市公司可通过“背靠大树”、“复制扩张”、“对接导流”等方式布局康复医疗。
• 政策支持、市场需求增长、盈利空间大是主要投资驱动因素。

风险提示

• 政府医疗服务改革力度及进度低于预期。
• 上市公司在康复医疗机构的推进进度不达预期。
• 康复机构运营及盈利能力提升低于预期。

图表与数据

• 图1：康复医疗图例
• 图2：康复医疗机构分类
• 图3：康复医疗产业链
• 图4：我国三级康复医疗体系
• 图5：中国康复医疗体系六大要素共振
• 图6：我国康复医疗市场规模预测
• 图7：2012年全国康复科就诊人次
• 图8：山东居民康复治疗认识程度抽样调查
• 图9：山东居民康复治疗认知途径
• 图10：我国脑卒中发病率
• 图11：2007年我国脑卒中致残率、死亡率、复发率
• 图12：我国60岁以上人口数量预测
• 图13：我国人口两周患病率统计
• 图14：康复治疗床位占全国医疗机构总床位比
• 图15：康复治疗从业人员占医疗卫生从业人员总数比
• 图16：我国医院收入结构失衡
• 图17：中、美、德平均住院天数对比
• 图18：湘雅医院、博爱康复医院床日收费对比
• 图19：澳洋顺康医院2014年营收分解
• 图20：澳洋顺康医院2014年净利润分解
• 图21：澳洋顺康医院康复业务2014年盈利状况
• 图22：澳洋募投康复医疗项目盈利预测
• 图23：湘雅博爱盈利周期为3年，净利率低于10%
• 图24：各类医院盈利周期对比
• 图25：二、三级综合医院诊疗人数对比
• 图26：智能化穿戴式康复器械
• 图27：智能化下肢康复器械
• 图28：智能上肢康复机器人
• 图29：智能外骨骼机器人
• 图30：远程康复治疗示意图
• 图31：美国康复医学发展历程
• 图32：发达国家地区三级康复体系
• 图33：HealthSouth康复机构分布图
• 图34：HealthSouth2008-2014年旗下医院数
• 图35：HealthSouth2008-2014年旗下床位数
• 图36：HealthSouth下属医院近年盈利稳定
• 图37：HealthSouth近年股价走势
• 图38：1994-1997年公司旗下康复床位数
• 图39：1994-1997年公司旗下医院数
• 图40：1994-1997年公司盈利水平快速提升
• 图41：1994-1997年公司股价大幅跑赢指数

表格与数据

• 表1：康复治疗按病种分类
• 表2：康复治疗按治疗方式分类
• 表3：康复机构、床位、人员供给不足
• 表4：政策不断出台支持康复医疗发展
• 表5：康复治疗报销项目
• 表6：政策推进为社会办医铺平道路
• 表7：康复专科与综合医院竞争力对比
• 表8：综合、康复基本人员配置对比
• 表9：HealthSouth 高速发展期并购案

总结

康复医疗行业在中国正处于快速发展阶段，政策支持、市场需求增长、盈利潜力大、智能化发展迅速等因素共同推动其进入爆发增长期。康复医院的建立和运营模式多样化，包括新建、与综合医院合作、二级医院转型等。未来康复医疗的发展将受益于医保支付改革、社会办医政策的落实以及康复智能技术的广泛应用。