20260727-开源证券-森合高科-920038.BJ-开源深度_森合高科_920038.BJ_环保浸金药剂_市占率第一_小巨人_金蝉_出海30国_20页_3mb

报告摘要

广西森合高新科技股份有限公司总结

核心内容

广西森合高新科技股份有限公司（以下简称“森合高科”）是一家专注于环保型贵金属选矿剂研发、生产与销售的领先企业。公司产品“金蝉”在环保浸金药剂领域占据国内市占率第一的市场地位，产品广泛应用于全球30多个国家和地区的黄金、白银等贵金属选矿过程，并逐步拓展至铜、铅、锌、钼、铋等有色金属浮选抑制剂领域。公司具备强大的技术研发能力，已获得多项国家专利和荣誉，包括国家级专精特新“小巨人”企业、广西壮族自治区科学技术进步奖一等奖、日内瓦国际发明展金奖等。

主要观点

市场地位突出：2022-2024年，森合高科在环保浸金药剂市场占有率居国内首位。
产能与销量持续增长：2023-2025年，公司环保型贵金属选矿剂的加权平均产能由33,300吨提升至75,900吨，实现产能和销量双增长。
产品环保性与高效性：公司自主研发的“金蝉”产品以含氰基的有机物替代无机氰化物，显著降低毒性，提高浸金回收率，符合国家绿色矿山政策。
多元化销售模式：公司以直销为主，辅以经销模式，积极拓展全球市场，2025年境内销售占比89.47%，直销占比84.35%，境外销售毛利率高于境内。
客户结构稳定：宁波中策和旺塔为公司2023-2025年主要客户，且客户粘性强，复购率高。
技术研发投入：2023-2025年研发投入分别为1,090.24万元、2,104.25万元和2,903.13万元，占营业收入比例持续上升。
产品应用广泛：除黄金选矿外，公司产品还可用于其他有色金属浮选、电镀行业、土壤改良等。
环保与经济效益双赢：公司通过含氨废气回收生产硫酸铵，实现变废为宝，同时降低碳排放，符合国家环保政策。

关键信息

财务表现

2026H1营收预计：4～4.25亿元，同比增长0.59%～6.88%。
2026H1归母净利润预计：1.23～1.35亿元，同比增长1.99%～11.94%。
2025年营收结构：环保型贵金属选矿剂占比达94.04%，硫酸铵占比为5.96%。
2025年毛利率：环保型贵金属选矿剂毛利率达49.51%，高于行业平均水平。

产能与项目

募投项目：年产8万吨环保型贵金属提取剂建设项目（一期），预计2026Q3投产，新增4万吨产能。
在建项目转固：13亩示范基地建设项目1号车间已于2024年12月转固，新增选矿剂产能25,000吨，预计年收入25,824.28万元。
产能利用率：2025年环保型贵金属选矿剂产能利用率达110.23%，高于行业平均水平。

客户与市场

主要客户：宁波中策、旺塔、阿克托斯、北京天一康医药科技有限公司、招金有色等。
客户分布：覆盖中国、老挝、俄罗斯、几内亚、中非共和国、吉尔吉斯斯坦、埃及、苏丹、苏里南等30多个国家和地区。
终端客户：包括中国黄金、招金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等国内大型黄金企业，以及海外大型金矿企业如几内亚GGE、GBG、NJMC等。

研发与创新

研发投入：2023-2025年研发投入分别为1,090.24万元、2,104.25万元、2,903.13万元，占营收比例分别为3.15%、3.38%、3.46%。
研发方向：涵盖微生物浸金、微生物除氰、低碱度抑制剂、环保型选矿剂、电镀环保钠盐、高效浮选药剂等。
技术优势：公司产品具有低毒、高回收率、稳定性好、操作方便、无需审批等优势，被中国黄金协会鉴定为“整体水平达到国际先进水平，其中‘复合浸金’技术达到国际领先水平”。