> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 森合高科（920038.BJ）新股申购总结 ## 核心内容概览 森合高科是一家专注于环保型贵金属选矿剂研发、生产与销售的领先企业，其产品主要用于贵金属选矿环节，可有效降低环境污染及安全风险，符合绿色矿山建设趋势。公司拟于2026年7月27日进行新股申购，发行价格为29.06元/股，发行市盈率11.15X，发行股份1,911.3201万股，发行后总股本为10,450.5201万股，占发行后总股本的18.29%。募集资金主要用于“年产8万吨环保型贵金属提取剂建设项目（一期）”，预计投资总额为55,459.84万元，其中拟使用募集资金49,000万元。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 公司概况 - **行业地位**：公司是国内环保型贵金属选矿剂市场领先企业，市场占有率位居国内环保浸金药剂生产企业首位。 - **核心技术**：自主研发含氰基低毒环保浸出药剂配方及生产工艺，产品整体水平达到国际先进水平，其中“复合浸金”技术为国际领先。 - **产品结构**：主要产品为环保型贵金属选矿剂，占总营收比例持续高于94%；副产品为硫酸铵，占比逐年上升。 - **客户结构**：前五大客户收入持续增长，客户集中度逐步下降，客户结构趋于多元化。 - **实控人信息**：阙山东、刘新合计持股56.17%，为公司共同实际控制人。 ### 2. 财务表现 - **营收增长**：2023-2025年公司营收分别为3.46亿元、6.23亿元、8.40亿元，年均增速达34.83%。 - **净利润增长**：归母净利润分别为5,606.93万元、14,978.89万元、27,228.46万元，年均增速达81.78%。 - **盈利能力**：毛利率从31.15%提升至46.35%，净利率从16.21%提升至32.42%，盈利能力显著增强。 - **费用控制**：期间费用率保持在8.80%左右，销售费用率持续下降，管理费用率逐步优化。 ### 3. 行业发展趋势 - **环保监管趋严**：全球主要产金国加大环保监管力度，“绿色矿山”成为行业发展趋势，环保型选矿剂需求快速增长。 - **市场前景广阔**：2023年全球贵金属选矿药剂市场规模为575.96亿元，预计2028年将达到611.50亿元，环保型药剂占比将从8.02%提升至14.45%。 - **黄金需求增长**：全球再生金产量持续增长，2024年达1,370吨，黄金的避险属性推动其需求攀升，带动选矿药剂市场扩容。 ### 4. 募投项目 - **项目名称**：“年产8万吨环保型贵金属提取剂建设项目（一期）” - **投资规模**：总投资55,459.84万元，其中募集资金49,000万元。 - **产能提升**：项目达产后，新增年产4万吨环保型贵金属选矿剂生产能力，有助于公司扩大市场份额，增强抗风险能力。 ### 5. 申购建议 - **建议关注**：公司具备较强市场竞争力，行业地位及市场份额领先，且行业增长潜力大。 - **可比公司PE**：截至2026年7月23日，行业可比公司PE TTM均值为38X，公司估值相对合理。 --- ## 风险提示 1. **原材料价格波动风险**：主要原材料尿素和纯碱价格易受多重因素影响，可能影响公司成本和盈利。 2. **单一产品经营风险**：公司收入高度依赖环保型贵金属选矿剂，若市场需求变化或技术迭代，可能影响持续盈利能力。 3. **下游矿山企业停产停工风险**：矿山企业经营稳定性受环保政策、行业政策、安全要求等因素影响，可能影响公司产品销售。 --- ## 总结 森合高科作为国内环保型贵金属选矿剂领域的领先企业，凭借其核心技术、稳定的客户关系和良好的财务表现，具备较强的市场竞争力。在环保监管趋严和黄金需求增长的双重推动下，环保型选矿剂行业前景广阔，公司有望受益于行业增长。本次新股发行将助力公司扩大产能，提升市场占有率。然而，公司仍需关注原材料价格波动、单一产品依赖及下游客户稳定性等风险因素。综合来看，森合高科具备较高的投资价值，建议投资者关注。