深度报告-2026-07-24-开源证券-森合高科（920038）_北交所新股申购报告_环保浸金药剂_市占率第一_小巨人_金蝉_出海30国_31页_2mb

广西森合高新科技股份有限公司（920038.BJ）总结

核心内容

广西森合高新科技股份有限公司是国内环保型贵金属选矿剂领域的领先企业，自主研发了含氰基低毒环保浸出药剂，市场占有率位居国内环保浸金药剂生产企业首位。公司产品“金蝉”应用于金、银等贵金属的浸出选矿环节，具有低毒环保、浸金回收率高、稳定性好等优势，广泛应用于中国及30多个国家和地区，客户包括宁波中策、旺塔、江西铜业等。

公司2026年H1预计营收4亿至4.25亿元，同比增长0.59%至6.88%；归母净利润1.23亿至1.35亿元，同比增长1.99%至11.94%。截至2025年底，公司在手订单金额达27,010万元，其中已签署框架合同尚未交货部分约17,127万元，已收到订单尚未交货部分约9,883万元。

公司通过持续的产能扩张，2023-2025年环保型贵金属选矿剂加权平均产能从33,300吨提升至75,900吨，2025年选矿剂营收达7.9亿元，占主营业务收入的94.04%，毛利率提升至49.51%。公司计划通过募集资金投资“年产8万吨环保型贵金属提取剂建设项目（一期）”，预计2026Q3投产，新增年产4万吨生产能力。

主要观点

• 市场地位稳固：森合高科是国内环保型贵金属选矿剂市场占有率第一的企业，产品广泛应用于30多个国家和地区，客户群体稳定且复购率高。
• 产品优势明显：公司产品“金蝉”以低毒环保、高回收率、操作便捷等优势，有效替代传统剧毒药剂氰化钠，推动绿色矿山建设。
• 产能持续增长：公司2023-2025年选矿剂产能和销量持续增长，2025年达到75,900吨，产销率保持在90%以上，显示公司运营效率较高。
• 研发能力突出：公司设有研发中心，拥有多项专利及创新成果，如“金蝉”环保药剂、微生物浸金技术等，技术实力在行业内处于领先地位。
• 销售渠道多元化：2024年二季度起引入经销模式，进一步扩大市场覆盖，境内直销占比84.35%，境外销售占比15.65%。
• 原材料成本下降：2023-2025年公司受益于纯碱、尿素价格下降，降低生产成本，提高盈利空间。
• 运输模式灵活：公司采用公司承运和客户自提两种模式，运输费用占主营业务收入比例2.59%，运输方式包括公路、铁路及海运，覆盖国内外多个区域。
• 行业前景良好：全球黄金产量保持稳健增长，2023年以来金价持续上涨，环保型选矿剂需求上升，预计到2028年将占全球选矿剂市场的14.45%。
• 风险提示：公司面临原材料价格波动、下游矿山企业可能停产停工、单一产品经营等风险。

关键信息

产品与技术

• “金蝉”环保型贵金属选矿剂：替代氰化钠，低毒环保，适用于金、银等贵金属选矿，同时可用于铜、铅、锌、钼、铋等有色金属浮选过程。
• 硫酸铵：作为环保型选矿剂生产过程的副产品，用于农业和工业，实现变废为宝。
• 研发项目：涵盖微生物浸金、低温焙烧、燃烧系统节能、活性炭吸附材料等多个方向，提升产品性能与环保效益。

客户与市场

• 主要客户：宁波中策（几内亚）、旺塔（老挝）、北京天一康（江西铜业）、阿克托斯（俄罗斯）等，覆盖全球多个国家。
• 销售模式：以直销为主，2024年引入经销模式，提升市场渗透率。
• 出口布局：公司产品出口至30多个国家和地区，国际业务占比约15.65%。

财务与运营

• 营收与利润：2026年H1营收预计增长0.59%-6.88%，净利润增长1.99%-11.94%，盈利能力较强。
• 运输成本：2023-2025年运输费用占比分别为2.46%、2.28%和2.59%，成本控制良好。
• 产能扩张：2025年选矿剂产能达75,900吨，2026年计划新增4万吨产能，提升市场占有率。

行业与政策

• 行业趋势：全球黄金产量稳步增长，环保型选矿剂需求上升，预计2028年占比达14.45%。
• 政策支持：公司产品符合国家绿色矿山、资源节约利用等政策导向，获多项国家及地方荣誉，如专精特新“小巨人”、科技进步奖等。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 下游矿山企业可能因政策、环境等问题停产停工。
• 公司业务高度依赖单一产品，存在经营风险。

总结

广西森合高新科技股份有限公司凭借环保型贵金属选矿剂的创新研发和广泛应用，成为国内该细分市场的领先企业。公司通过持续的产能扩张和多元化的销售模式，实现了稳定的营收增长和较高的盈利能力。随着全球对环保和可持续发展的重视，公司产品替代传统剧毒药剂的前景广阔，行业潜力巨大。公司具备较强的研发能力和技术储备，进一步巩固了其在行业内的竞争优势。然而，公司仍需关注原材料价格波动、下游矿山企业经营风险及产品单一性带来的潜在挑战。