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传媒大变局（二）：院线行业深度研究总结

核心内容

本报告对中国的院线行业进行了深入分析，探讨了其发展历程、行业地位、盈利模式、行业增长潜力及重点上市公司表现。院线作为电影产业链中不可或缺的一环，其盈利模式多样，盈利能力和市场地位在行业中占据重要位置。

主要观点

1. 院线制的由来

• 2001年12月18日，国家广播电影电视总局、文化部发布1519号文，正式推行以院线为主的发行放映机制。
• 院线制的实施推动了院线行业的快速发展，并改变了传统电影发行方式。

2. 院线在电影产业链中的地位

• 院线公司对电影的票房有决定性影响，排片量直接影响票房表现。
• 院线和制片方的分账比例一般是53%比47%，有时制片方会为了获得更高排片率而降低分账比例。

3. 院线盈利模式

• 院线公司的收入来源包括：制片收入、影片发行收入、票房分账收入、广告收入和卖品收入。
• 票房分账收入是主要来源，占比平均为54.62%。
• 中影股份的盈利模式最为特殊，除了传统院线业务，还涉足影视制片和发行。

4. 院线成本结构

• 单个影院的成本包括：国家电影专项基金、营业税及附加、票房分账、营业成本（房租、影片发行费、设备折旧、广告费、水电费、员工工资）、折旧和所得税。
• 院线自有影院在成本控制方面更具优势。

5. 行业发展状况

• 中国电影市场规模持续增长，2013年票房达217亿元，2014年预计增长至280亿元。
• 行业集中度下降，竞争加剧，龙头公司市场份额逐渐被分散。

关键信息

1. 市场规模预测

• 中国电影票房预计未来三年保持28%左右的稳定增长，到2017年有望达到500亿元。

2. 重点上市公司

• 松辽汽车：通过收购江苏耀莱影城管理有限公司和上海都玩网络科技有限公司，转型为文化传媒公司，院线业务收入占比将达90%。
• 万达、金逸、上影、中影：四家拟上市院线公司，其中金逸院线营收增速最快，达35.43%。

3. 盈利预测

• 松辽汽车预计2014-2016年营业收入分别为10.51亿元、15.46亿元和21.29亿元，净利润分别为2.47亿元、3.52亿元和4.73亿元。

4. 行业增长潜力

• 内生增长：随着人均收入提升和影片质量提高，中国人均观影次数有望提升至世界发达国家水平。
• 外延增长：龙头院线公司通过横向并购扩大市场份额，形成影视生态链闭环。

5. 非票房收入增长

• 美国传统票房收入占总电影行业收入的比重仅为25%，而中国为74%。
• 国内院线公司非票房收入（广告、卖品）增长潜力巨大，卖品收入占比有较大提升空间。

6. 院线与影院合作模式

• 资产联结：影院由院线直接投资，统一品牌、排片、经营和管理。
• 签约加盟：影院与院线无资产从属关系，仅以供片为纽带。

7. 估值预测

• 院线公司估值水平与影视类公司相当，2013年A股院线公司平均PE估值为38倍。
• 预计未来院线公司估值将与影视类公司保持一致。

重要数据

• 2013年中国电影票房总额为217亿元，同比增长29.58%。
• 2014年预计电影票房增长至280亿元，2018年有望达500亿元。
• 2013年中国人均观影次数为0.97次，与世界领先水平仍有差距。
• 2013年院线CR5为46.51%，较2011年下降2个百分点。
• 中国银幕数预计2014年达25000块，单银幕产出预计降至11.20万元。
• 院线公司非票房收入增长潜力巨大，特别是卖品和广告业务。

结论

院线行业在政策推动和市场需求增长的双重驱动下，正迎来快速发展期。随着行业集中度的提升和龙头公司的外延扩张，院线公司有望在电影产业链中发挥更加重要的作用。同时，非票房收入的提升将成为未来增长的重要支撑。