保险中介行业：以泛华金控为例看中国保险中介行业发展-20190123-兴业证券-43页_2mb

证券研究报告总结：以泛华金控为例看中国保险中介行业发展

核心内容

本报告以泛华金控为例，分析中国保险中介行业的发展现状、趋势及未来潜力，强调专业中介在保险销售中的重要性，并指出其在政策支持与市场调整下的增长机遇。

主要观点

1. 中国保险市场现状

• 专业中介占比低：截至2015年，中国专业中介在保险中介渠道中的占比仅为7.0%，而兼业代理和营销员渠道占据主导地位。
• 产销分离趋势明显：随着政策引导与市场发展，保险行业正逐步实现产销分离，专业中介的发展成为大势所趋。
• 保费结构差异：人身险与财产险的保费结构不同，人身险销售渠道对总保费影响较大，而车险占据财产险市场主导地位。

2. 专业中介发展空间广阔

• 政策支持：自2010年起，中国陆续出台政策鼓励专业中介发展，如《关于改革完善保险营销员管理体制的意见》与《中国保监会关于深化保险中介市场改革的意见》。
• 发达市场经验：美国等发达国家专业中介在保险销售中占据主导地位，占比超50%，而香港由于地狭人稠，以保险公司自有代理人为主。
• 中国趋势：鉴于中国大陆地域广阔、保险公司建设销售网点成本高，未来更可能向英美模式靠拢，专业中介占比有望提升。

3. 泛华金控转型案例分析

• 转型背景：泛华金控从车险代理转向寿险代理，以提升经营利润。
• 转型成效：
  • 2017年转型后，财险代理毛利率从14.3%提升至34.3%。
  • 寿险代理毛利率显著高于财险，且具有更高的继续率。
  • 转型后公司持续经营利润扭亏为盈，净利润大幅增长。
• 线上平台助力：泛华推出掌中保、保网等线上平台，提升展业效率与客户体验，推动业务发展。

关键信息

1. 保险销售渠道分类

• 直销渠道：保险公司直接销售产品。
• 中介渠道：包括代理与经纪，其中代理人受保险人委托，经纪人受投保人委托，两者界限模糊。
• 专业中介：具备保险业务咨询与销售、风险管理等能力，且佣金收入稳定。

2. 泛华金控发展数据

• 代理人规模：2018年Q3代理人数量达71.6万，位列国内第四。
• 线上平台：掌中保注册人数达41.8万，服务收入890万元，保网财险销售佣金收入1400万元。
• 继续率：2018年Q2保单继续率高达94.0%，优于行业平均水平。

3. 行业发展趋势

• 寿险代理增长：随着政策支持和市场变化，寿险代理成为专业中介的重要发展方向。
• 平台化运营：专业中介通过线上平台实现销售流程优化，提升效率与灵活性。
• 成本优势：中小型保险公司通过与专业中介合作，降低自建团队成本，提高运营效率。

行业发展逻辑

1. 专业中介优势：具备专业性、服务性，能够提供更全面的保险解决方案。
2. 政策推动：国家政策鼓励保险中介发展，形成多层次、多形式的中介服务体系。
3. 市场驱动：随着消费者对保险产品需求多样化，专业中介更易满足个性化服务需求。
4. 技术赋能：线上平台提升展业效率，推动保险销售向数字化转型。

风险提示

• 资本市场波动：可能影响保险公司的股价表现。
• 保费收入不达预期：可能影响行业整体发展。
• 政策变动风险：监管政策变化可能对中介行业发展产生影响。
• 公司经营风险：包括业务结构调整、市场竞争加剧等。

投资建议

• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 投资逻辑：专业中介具备发展优势，政策与市场驱动其增长，未来潜力巨大。

泛华金控总结

• 行业地位：泛华金控是国内最早的独立第三方保险中介，且为唯一一家海外上市的中介公司。
• 转型成果：通过转型寿险代理，实现经营利润大幅提升，2017年后持续盈利。
• 行业启示：泛华的转型路径展示了专业中介在保险行业中的发展潜力，其经营灵活性与市场响应能力对行业具有重要参考价值。

总结

中国保险中介行业正处于转型升级的关键阶段，专业中介的发展潜力巨大。泛华金控作为行业标杆，其从车险代理向寿险代理的转型成功，体现了专业中介在提升经营效率与利润方面的显著优势。未来，随着政策支持与市场成熟，专业中介有望在保险行业中占据更大份额，成为推动行业发展的核心力量。