20220801-华安证券-诺思格-301333.SZ-新股系列专题报告（十四）_诺思格新股梳理_19页_1mb

报告摘要

诺思格新股系列专题报告总结

公司概览

诺思格是一家全流程一体化临床CRO（合同研究组织）提供商，主要服务于全球医药企业和科研机构，提供包括**临床试验运营服务（CO服务）、临床试验现场管理服务（SMO服务）、生物样本检测服务（BA服务）、数据管理与统计分析服务（DM/ST服务）、临床试验咨询服务、临床药理学服务（CP服务）**在内的综合服务。

公司自2008年成立以来，逐步拓展业务范围，建立了多个子公司，如圣兰格北京医药科技开发有限公司、南京艾克曼信息技术有限公司、领初医药等，形成了覆盖全球的服务网络。2022年，诺思格首次公开发行股票并在创业板上市，标志着其迈入更广阔的资本市场。

公司股权结构清晰，控股股东为艾仕控股，持股38.24%，实际控制人为武杰与郑红蓓，两人为一致行动人。武杰为美国国籍，拥有丰富的医药研发与企业管理经验，郑红蓓拥有金融行业背景，为公司提供了多元化的管理支持。

行业概览

全球与国内CRO市场发展

全球CRO市场规模：2014年为322亿美元，2018年增长至464亿美元，预计2023年将达到761亿美元，其中临床研究阶段CRO市场规模占比约81.7%。
国内CRO市场：2014年为18亿美元，2018年达47亿美元，年均复合增长率约为28.0%。预计至2023年，国内临床研究阶段CRO市场规模将达到133亿美元。

市场格局与发展趋势

全球CRO行业已形成高度集中的竞争格局，拥有如IQVIA、LabCorp、百瑞精鼎等国际巨头。
中国CRO行业竞争格局较为分散，主要企业包括泰格医药、诺思格、博济医药等。
随着国家政策支持和医药研发投入的增加，国内创新药研发需求旺盛，推动了CRO行业的发展。
跨国药企研发转移趋势明显，将部分研发工作转移至中国，为本土CRO企业带来新的发展机遇。

经营情况

业绩表现

2019-2021年，公司营业收入从4.25亿元增长至6.08亿元，复合增长率19.59%。
归母净利润从0.83亿元增长至0.99亿元，复合增长率9.59%。
2022年第一季度营收同比增长18.28%，净利润同比增长15.39%。

费用与利润率

期间费用率保持稳定，销售费用、管理费用及财务费用增长合理，主要因业务扩展导致人力与设备投入增加。
销售毛利率和净利率分别保持在**40%和20%**左右，盈利能力稳定。

业务结构

公司主营业务分为六大板块，涵盖药物研发的各个阶段，可为客户提供定制化服务。
临床试验运营服务占比最大，2019-2021年分别占59.55%、53.36%和51.99%。
数据管理与统计分析服务增长迅速，占比从7.94%提升至14.91%。

项目结构

公司主要收入来源于500万及以上合同项目，2021年占比达63.49%。
小于100万的项目占比高达76.17%，表明公司服务覆盖范围广泛。

客户结构

2019-2021年，公司境内客户收入占比分别为92.91%、92.18%和94.72%，显示公司主要服务于国内市场。
公司凭借专业团队与高效执行力，在创新药领域积累了大量客户，推动了境内收入的快速增长。

技术研发

公司持续加大研发投入，2019-2021年研发投入分别为3131.65万元、3470.06万元和4119.04万元，复合增长率14.69%，占营收比例维持在7%左右。
在研项目聚焦于创新药临床试验运营管理、人工智能辅助系统、关键决策支持体系等，提升公司核心竞争力。

募投项目

公司本次IPO募集资金主要用于以下项目：

项目名称	投资金额（亿元）	项目目的
数据科学中心	1.81	提升数据统计效率与质量，适应监管要求，支持国际化发展
真临床试验管理平台	1.89	提升项目管理能力，拓展业务范围，优化文档管理
SMO中心	0.63	满足临床试验基地人才需求，优化CRO业务
补充流动资金	0.77	保障公司运营与财务稳健，增强市场竞争力

风险提示

新冠疫情不确定性风险
行业监管政策变动风险
市场竞争加剧
对医药研发投入的依赖
应收账款坏账损失风险

投资评级说明

行业评级：
- 增持：未来6个月收益率领先沪深300指数5%以上
- 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
- 减持：收益率落后沪深300指数5%以上
公司评级：
- 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：收益率领先市场基准指数5%-15%
- 中性：收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
- 减持：收益率落后市场基准指数5%-15%
- 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性