20230504-天风证券-纳微科技-688690.SH-销售收入逐月回升_研发迭代与产能建设共促长期增长_3页_746kb

纳微科技（688690）季报点评

公司概况

• 行业: 医药生物/化学制药
• 投资评级: 增持（维持评级）
• 股票代码: 688690
• 当前股价: 424元，目标价未明确

核心业务与财务数据

• 营收与利润:
  • 2022年营收706亿元（YoY +58.14%），净利润275亿元（YoY +46.27%）；
  • 2023Q1营收132亿元（YoY -6.21%），净利润大幅下滑，主要受股份支付及外部环境影响。
• 毛利率: 2022年78.62%（YoY -5.54%），微球产品毛利率高。
• 终端产品结构: 生物医药占比83.63%，其中大分子药物增长显著；色谱填料领域应用扩展至小分子药物。
• 客户与扩张: 商业化项目占比超过58%，增长稳健；战略布局北美市场及新产能扩张（如嘉兴项目）加速长期发展。

风险提示

• 新产品开发/客户拓展不及预期
• 单一供应商依赖风险
• 政策变动、质量控制风险

估值与预测

• 估值指标:
  • 当前PE: 88倍，目标PE调整至36倍
  • PB为1.23，EV/EBITDA为54倍
• 盈利预测:
  • 2023-2025年营收（亿元）: 982/1,326/1,761
  • 归母净利润（亿元）: 304/350/474
  • EPS（元）: 0.75/0.87/1.18

分析结论

公司短期业绩表现承压，但核心技术竞争力强，订单结构改善，长期成长动能可持续。维持“增持”评级，建议估值下调后关注风险调整收益。