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证券研究报告摘要（天风证券，2024年11月）

核心结论与推荐方向

宏观

• 特朗普高效组建2024年内阁，5倍于拜登时期的任命速度，聚焦经济利益，对中国影响有限，短期关税加码或引发全球效率损失。
• 地缘政治不稳定促使半导体国产替代提速，华为产业链、AI终端以及自主可控的设备材料迎来机遇。

重点推荐板块

1. 电子行业：国产替代加速，华为发布原生鸿蒙系统，带动终端销量，建议关注半导体设备、材料、EDA/IP领域。设备、材料、IDM代工、测试封装为主。

2. 轻纺行业：新澳股份越南二期投产加速全球化布局，影响全球供应链，推动公司成本优化及市场份额扩张。

3. 食品饮料：白酒行业淡季主动控货挺价，部分企业有望达成全年目标，啤酒需求复苏需关注餐饮需求回暖。建议关注高端酒及核心单品酒企。

4. 能源开采：川渝能源需求上升，煤炭缺口持续扩大。疆煤长协价格预判720-770元/吨为港口合约下限，为中长期价格观察点。

5. 机械设备/基础化工：公司如鼎泰高科在PCB钻针、涂层技术等业务增长迅速，市场天花板打开；功能性膜材料推动新业务版图。

6. 未解除风险：地缘政治冲突、通缩、行业供过于求、技术迭代加速、政策变动风险等。

主要议题与数据

市场视角

• 当前增持/买入评级行业：电子、轻工制造、环保公用、非银金融。
• 上证指数、沪深300近期走弱，行业分化显著。

公司动态/研报亮点

• 鼎泰高科：全球PCB钻针龙头，后续业务增长稳健，首次覆盖评级“买入”，目标PE35x至2024年。
• 新澳股份：越南产能推进中，全球化研发与市场策略强化竞争优势。

分析建议

• 周期定位：半导体、电力设备处低位区间，国产替代催化永久“制造业自主”趋势供给。
• 短期聚焦：关注AI终端设备、酒类行业老龙头库存结清、原材料波动管理。

再次强调的风险提示

• 特朗普政策演化、地缘冲突、汇率动荡、核心原材料供给受限、板块估值过高风险。