20260427-天风证券-天风MorningCall_0427_策略-_通胀框架_固收-周度点评_金工-权益观点_银行-年报透析_AI投研-模型预测周报_7页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为天风证券2026年4月26日的投研周报，涵盖多个领域，包括策略、固收、金工、银行及AI投研。内容聚焦于当前市场环境、行业趋势、资产质量分析以及模型预测，旨在为投资者提供全面的市场洞察与配置建议。

策略分析

主要观点

• 国内财政情况：3月财政收入同比回升，税收收入增长，非税收入下降，财政支出同比减少。政府性基金收入同比跌幅扩大，土地成交仍处于低位。
• 国际动态：美联储主席凯文·沃什在听证会上强调独立性，反对受制于特朗普。美国3月零售销售超预期增长，油价传导至零售端，加油站销售同比大增15.5%。
• 行业配置建议：
  1. 科技主线：AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用机会。
  2. 牛市主线：经济修复背景下，牛市风格“强者恒强”，周期后半段表现可能更明显。
  3. 赔率思维：关注风格轮动与底部反转可能性，连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。
• 风险提示：地缘冲突、海外通胀持续性、流动性收紧。

固收分析

主要观点

• 资金面变化：4月以来央行持续回笼流动性，或为后续资金利率上升做铺垫，市场利率可能逐渐回归中枢。
• 买盘动能减弱：5月理财规模季节性回落，新增理财资金对中长期纯债基的申购可能减弱，基金买盘力度受挫。
• 利率走势：短期国债市场面临调整压力，但中期看多趋势未改，长端国债或面临向上重定价。
• 贵金属回调：黄金、白银短期择时观点分化，贵金属市场或将阶段性回调。
• 风险提示：政策不确定性、基本面变化、地缘政治风险。

金工分析

主要观点

• 权益择时：短期市场拥挤度上升，警惕小回调。本周权益择时评分-0.04分，观点中性。
• 行业轮动建议：推荐配置汽车、化工、电子、电新、银行等行业。当前强趋势行业包括化工、电新、有色、通信、电子；高景气行业包括消费者服务、有色、军工、医药、纺服；低拥挤行业包括非银、汽车、食品饮料、家电、银行。
• 风险提示：模型基于历史数据，未来市场环境变化可能导致模型失效。

银行分析

主要观点

• 资产质量分析：截至4月20日，22家上市银行披露2025年年报，整体不良率稳中有降，但部分银行不良认定偏离度较高，如郑州银行（334%）、光大银行（138%）。
• 对公与零售资产质量：对公资产质量改善，但零售板块风险持续暴露。
• 拨备覆盖率与拨贷比：整体拨备覆盖率与拨贷比小幅下滑，但仍保持较高水平。部分银行的项目审批受“双碳”政策影响，产能增长更加有序。
• 风险提示：业绩增长不及预期、零售资产质量恶化、潜在不良生成压力提升。

AI投研分析

主要观点

• 股市趋势：维持中期看多，科技主线持续，特别是AI算力链相关行业。
• 债市趋势：短期调整，但中期看多趋势不变，市场情绪扰动及资金博弈导致阶段性波动。
• 贵金属走势：阶段性回调走弱，黄金与白银短期观点分化，周五白银观点转向走弱。
• 风险提示：市场环境变动、模型稳定性、数据质量。

买方观点

• 市场主线：当前市场主线仍聚焦AI算力链，DeepSeekV4适配国产算力，英特尔CPU涨价，推动国产AI芯片、服务器、高速连接板块。
• 资金动向：资金在科技主线内轮动，建议优先布局算力存力核心环节与国产替代受益标的。
• 黄金配置：在滞胀背景下，黄金具备一定配置价值。
• 风险提示：地缘政治风险、市场情绪波动。

其他信息

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  • 股票投资评级：买入（+20%）、增持（+10%～+20%）、持有（-10%～+10%）、卖出（-10%以下）。
  • 行业投资评级：强于大市（+5%）、中性（-5%～+5%）、弱于大市（-5%以下）。
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