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天风·策略 | 沃什将推新“通胀框架”总结

核心内容

天风研究发布了一份关于当前国内外经济形势及行业配置建议的策略报告，重点围绕财政数据、国际局势、行业趋势三大方面展开分析，并提出相应的投资建议。

主要观点

国内经济情况

1. 财政数据分化：

   • 3月财政收入累计同比和当月同比均有所回升，其中税收收入同比回升，非税收入同比下滑，财政支出同比走弱。
   • 政府性基金收入同比跌幅扩大，土地成交仍处于低位，一本账与二本账支出端均表现疲软。

2. 高频经济指标表现：

   • 交运指标：地铁客运量指数回落，显示居民出行需求有所降温。
   • 工业生产：整体腾落指数持平，部分行业如山东地炼、轮胎、纯碱有所回升，而唐山高炉、涤纶长丝、甲醇、水泥则出现回落。

3. 政策动态：

   • 国务院发布《关于推进服务业扩能提质的意见》。
   • 中办、国办发布关于节能降碳工作的指导意见。
   • 发布关于合格境外机构投资者参与国债期货交易的公告，显示资本市场进一步开放。

国际局势

1. 俄乌冲突：

   • 外媒称普京或将赴美出席G20峰会；俄总统新闻秘书表示普京愿与泽连斯基会面，但需“富有成效”。
   • 欧盟对俄罗斯发起新一轮制裁，地缘政治风险上升。

2. 中东冲突：

   • 美国总统特朗普宣布延长与伊朗的停火协议，但美方代表团原计划于4月25日访问巴基斯坦，目前暂无与伊朗会谈安排。
   • 伊朗外长率团访问巴基斯坦等三国，显示其外交策略的调整。

3. 美联储独立性：

   • 凯文·沃什在听证会上强调美联储的独立性，称其改革不会听命于特朗普，意在提升美联储的政策自主性。
   • 美国3月零售销售超预期增长，油价传导至零售端，加油站销售同比大增15.5%，显示通胀压力仍存。

行业配置建议

1. 投资主线降维：

   • 根据经济复苏和市场流动性，投资主线可归纳为以下三个方向：
     • AI产业革命：关注算力、存力、电力及应用领域的科技主线机会。
     • 内外共振：经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段可能有所表现。
     • 赔率思维：考虑风格轮动和底部反转的可能性。

2. 行业表现预期：

   • 连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业包括：食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物，值得关注。

3. AI趋势重点：

   • AI产业趋势的进展取决于应用端和消费端的突破，建议重视AI巨头的布局。

关键信息

• 财政数据：3月财政收入回升，但政府性基金收入跌幅扩大，显示土地市场仍不活跃。
• 经济指标：交运和工业生产指标分化，部分行业回暖，部分回落。
• 国际局势：俄乌冲突持续，中东停火延长，美联储独立性成为焦点。
• 行业配置：AI、内外共振、赔率思维为当前投资主线，部分传统行业有望在第四年跑赢。
• 风险提示：地缘冲突、海外通胀持续性、流动性收紧可能对市场产生较大影响。

风险提示

• 地缘政治冲突可能超预期，影响全球经济与市场稳定。
• 海外通胀持续时间可能超出预期，对货币政策和资产价格造成压力。
• 流动性收紧可能引发市场波动，需警惕资金面变化。

投资建议

• 关注AI产业趋势，尤其是算力、存力、电力及应用领域的投资机会。
• 布局内外共振的行业，如消费、制造等，把握经济修复带来的增长。
• 考虑赔率思维，关注市场风格轮动及底部反转的可能。

评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价上涨20%以上
  • “增持”：预期股价上涨10%~20%
  • “持有”：预期股价上涨-10%~10%
  • “卖出”：预期股价下跌10%以下

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：行业指数上涨5%以上
  • “中性”：行业指数上涨-5%~5%
  • “弱于大市”：行业指数下跌5%以下

法律声明与免责声明

• 本报告内容由天风证券发布，仅供专业投资者参考。
• 本报告所载信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应独立判断并自行承担风险。
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