> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概览 本文档是一份天风研究的投研周报，包含**策略、金工、固收**三个板块的分析，主要聚焦于**A股策略、权益市场择时、三季度经济展望**以及**26T6特别国债发行**等主题。整体内容围绕市场趋势、经济数据、政策影响及投资机会展开，为投资者提供多维度的市场判断与配置建议。 --- ## 策略分析 ### 主要观点 1. **A股策略**：当前市场处于“继续反攻”阶段，建议关注**AI产业革命**带来的科技主线机会，包括算力、存力、电力及应用。 2. **牛市风格**：牛市初期资金偏好高景气赛道，后期资金更聚焦于主线，新增资金获利难度增加。 3. **周期股机会**：周期股具备低估值、高贝塔的属性，随着基本面回暖，有望获得增量资金青睐。 4. **行业机会**：连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业有**食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物**。 5. **风格轮动**：建议关注**赔率思维**，考虑风格轮动与底部反转的可能性。 --- ## 金工分析 ### 主要观点 1. **权益择时**：权益分数仍处于较低水平，本周市场快速反弹，但**择时分数偏空**。 2. **市场信号**：当前估值赔率、宏观胜率、资金趋势、拥挤反转信号均偏空，综合评分-0.37分。 3. **行业轮动**：重点关注**煤炭、石油石化、消费者服务、交通运输、银行**等行业。 4. **TEAM指标体系**：通过趋势、拥挤度、景气度、机构预期四个维度构建行业轮动模型，帮助判断行业配置方向。 5. **拥挤度风险**：拥挤度指标用于规避极端拥挤风险，其余三个指标则用于给行业正向打分。 --- ## 固收分析 ### 三季度经济展望 1. **经济趋势**：三季度经济或处于“**底部确认、政策托底、边际改善**”的窗口，整体呈现“**先弱后稳**”的态势。 2. **7月经济数据**：7月出口同比升23.9%，进口升27.5%，但增速较前值有所回落。受高温暴雨及传统淡季影响，7月经济表现偏弱。 3. **通胀预期**：7月CPI预计小幅回落，非食品项受国际油价低位震荡影响，增速也将回落。**通胀“CPI低位+PPI回落”组合对债市偏友好**。 4. **利率预期**：预计8月10年期国债收益率将在**1.65%-1.75%**之间震荡。 ### 26T6特别国债发行关注 1. **发行情况**：26T6特别国债于8月14日发行，首发规模730亿元，总规模预计为2920亿元，低于此前发行规模。 2. **市场影响**：26T6发行利率将影响市场对后续策略的选择。若定价合理，可能带动资金做多并推动老券利率下行；若一步到位定价，则可能导致30Y-10Y利差锁定。 3. **下周关注点**： - 央行公开市场逆回购操作； - 基本面数据密集发布； - 6M买断式逆回购续作情况。 --- ## 市场整体判断 1. **权益市场**：本周市场回暖，**多行业转为看多**，但科技板块择时仍偏谨慎，蓝筹板块择时偏多，市场风格存在再平衡需求。 2. **债券市场**：中期看多根基未动，短期模型由弱转多，短期与中期观点趋于一致，**债市有望迎来趋势强化**。 3. **贵金属市场**：金银携手大涨，择时模型精准捕捉起涨拐点，**短期上行动能延续**。 --- ## 风险提示 | 风险类型 | 风险内容 | |----------|----------| | **宏观风险** | 地缘冲突超预期、海外通胀持续性超预期、流动性收紧超预期 | | **市场风险** | 政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险 | | **模型风险** | 市场环境变动风险、模型稳定性风险、数据质量风险 | --- ## 投资评级说明 ### 股票投资评级 - **买入**：预期股价涨幅高于基准指数20% - **增持**：预期股价涨幅在10%-20% - **持有**：预期股价涨幅在-10%-10% - **卖出**：预期股价跌幅高于基准指数10% ### 行业投资评级 - **强于大市**：预期行业指数涨幅高于基准指数5% - **中性**：预期行业指数涨幅在-5%-5% - **弱于大市**：预期行业指数跌幅高于基准指数5% --- ## 法律声明与免责声明 1. 本报告内容基于历史数据和统计模型分析，不构成投资建议。 2. 投资者应独立判断，不依赖本报告内容做投资决策。 3. 本报告仅供专业投资者参考，非专业投资者请勿使用。 4. 天风证券及其相关人员可能与报告中提及的公司存在利益冲突，不承担因此产生的法律责任。 --- ## 天风机构销售通讯录（部分） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------|------|------|------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |