20260615-天风证券-天风MorningCall_0615_策略-名义GDP增速_金工-权益观点_固收-理财赎回_银行-6月资负热点_AI投研-模型预_8页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为天风研究发布的综合投研周报，涵盖策略、金工、固收、银行及AI投研等多个领域，总结了近期市场动态与投资建议，重点围绕名义GDP增速改善、权益市场拥挤度修复、信用债市场调整、银行资负结构变化以及AI产业趋势等主题展开分析。

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主要观点与关键信息

一、策略分析：名义GDP增速改善

• 国内经济数据：5月CPI同比持平，PPI同比回升，PPI-CPI剪刀差扩大，显示通胀改善。
• 出口与进口：5月出口同比增长19.4%，进口增长27.4%，均高于前值。
• 社融数据：社融脉冲小幅回落，新增政府债同比少增。
• 行业配置建议：强调AI产业趋势，认为其将成为长期投资主线。

二、金工分析：权益市场短期低拥挤修复完成

• 市场表现：本周市场低开后震荡反弹，资金趋势与拥挤度分数下降。
• 拥挤反转信号：当前市场拥挤度适中，综合信号为中性。
• 行业轮动建议：推荐化工、煤炭、银行等板块，同时指出强趋势和高景气行业分别为化工、通信、电新、有色、电子及有色、食品饮料、纺服、商贸零售、消费者服务。

三、固收分析：理财赎回或告一段落

• 债市表现：当周债市回调，资金面收敛，信用利差走阔。
• 理财赎回原因：多发生于季初和季末，影响有限。
• 后续展望：理财赎回压力或已减弱，7月有望出现季节性增量，债基申购需求可能回升。
• 市场判断：信用利差进一步大幅调整的压力不大。

四、银行分析：6月资负结构变化

• 流动性变化：大行司库流动性从极度宽松回归中性均衡。
• 存款流失：6月上旬可能因外生性因素导致存款阶段性流失。
• 同业负债提价：理财赎回与资产配置变化加剧资负缺口压力。
• 央行态度：5月下旬至6月初未大规模投放流动性，但近期态度边际缓和。
• 6月策略：大行可能兼顾“稳收入”与“补规模”，适度加大债券净买入。

五、AI投研分析：震荡调整为主，保持防御思路

• 权益市场：震荡调整为主，模型信号偏弱，缺乏一致性做多动能。
• 债券市场：利率模型看多，中期趋势明确，短期模型在趋势信号强时坚持观点。
• 贵金属市场：黄金、白银择时信号转为看多，行情企稳。

六、买方观点：涨价链与二季报预期

• 涨价逻辑板块：PCB、CCL、MLCC、六氟化钨受益于价格变化。
• AI驱动需求：AI算力基建和汽车电子需求带动覆铜板和电子布涨价。
• 二季报预期：光模块、光纤光缆因需求增长和订单回暖，有望超预期。

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风险提示

• 策略部分：地缘冲突超预期、海外通胀持续性超预期、流动性收紧超预期。
• 金工部分：模型失效风险、市场环境变化风险。
• 固收部分：基本面变化、样本偏误、成交数据处理局限性。
• 银行部分：非税收入上缴超预期、货币政策收紧、资金面持续收敛。
• AI投研部分：市场环境变动、模型稳定性、数据质量。
• 建筑建材部分：基建和地产需求修复不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、玻璃下游需求不足、海外业务拓展不及预期、生态治理项目落地不及预期。

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评级说明

• 股票投资评级：买入（股价涨幅＞20%）、增持（10%~20%）、持有（-10%~10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资评级：强于大市（＞5%）、中性（-5%~5%）、弱于大市（＜-5%）。

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免责声明

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