20260622-天风证券-天风MorningCall_0622_策略-沃什首秀_金工-多元策略逆风期_权益观点_电新-超级电容_7页_1mb

天风MorningCall·0622总结

核心内容概述

本次天风MorningCall主要围绕A股策略、金工分析及电新行业展开，核心内容包括：

• A股策略：分析当前市场环境，强调科技主线（特别是AI相关领域）的投资机会，同时关注周期股在经济修复中的表现。
• 金工分析：探讨多元策略在当前宏观流动性环境下的表现，指出其处于“中游偏逆风”状态，收益弹性减弱，需降低基准收益预期。
• 电新行业：聚焦超级电容的发展趋势，认为其正从选配走向标配，重点推荐LIC（锂离子超级电容）在AI数据中心的应用前景。

主要观点

A股策略观点

1. 经济数据分化：5月国内经济数据呈现分化，社消走弱、工业走强，固投累计同比降幅扩大。
2. 国际环境变化：6月FOMC维持利率不变，但释放偏鹰信号，沃什未提交点阵图，显示加息预期增强。
3. 投资主线建议：
   • 科技主线：AI产业革命推动算力、存力、电力及应用领域机会。
   • 牛市主线：经济修复背景下，牛市初期资金偏好高景气赛道，后期资金抱团主线。
   • 赔率思维：关注风格轮动和底部反转，连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。
4. 配置建议：科技方向继续看好，高股息（如银行、煤炭）可逐步关注。

金工分析观点

1. 多元策略逆风期判断：当前处于流动性中性略偏紧状态，多元策略位于基础逆风区边缘，收益弹性偏弱。
2. 风险偏好变化：花旗风险厌恶指数上行，显示海外投资者风险偏好下降，市场未来波动性预期上升。
3. 行业轮动建议：
   • 配置建议：化工、煤炭、银行。
   • 强趋势行业：化工、通信、电新、有色、电子。
   • 高景气行业：有色、纺服、商贸零售、食品饮料、消费者服务。
   • 低拥挤行业：非银、食品饮料、汽车、消费者服务、银行。

电新行业观点

1. 超级电容的应用价值：
   • 提升机柜性能：满足AI场景的瞬时功率需求，保障GPU稳定运行。
   • 降低电网冲击：缓解AIDC峰值功率波动对电网的影响，节约电网投资。
2. LIC成为主流趋势：LIC结合锂电池与EDLC的优点，具备更高的能量密度和适配性，当前国产厂商已进入英伟达等供应链。
3. 相关企业布局：
   • 江海股份：超级电容器获得国内外知名企业认可，正在技改扩产。
   • 思源电气：子公司烯晶碳能提供EDLC和HUC产品，应用于汽车和电力设备。
   • 万裕科技：推出LCC锂碳电容，适用于AI数据中心，具备毫秒级响应与无热失控风险。

关键信息

市场环境

• 国内经济数据：社消、固投数据走弱，工业增加值回升。
• 国际加息预期：美联储释放偏鹰信号，沃什未提交点阵图，显示加息预期增强。
• 流动性状态：当前宏观流动性处于中性略偏紧区间，多元策略面临逆风期。

行业趋势

• 科技主线：AI算力、硬件方向共识最强，继续看好。
• 周期股机会：经济修复阶段，周期股具备低估值、高贝塔属性，业绩弹性较大。
• 超级电容：从选配走向标配，尤其在AI数据中心领域前景广阔。

投资建议

• 股票投资：科技成长方向维持强势，权重指数承压，建议关注科创50、创业板指。
• 债券投资：中期看多，短期波动加剧，建议关注中债10年期国债收益率下行趋势。
• 贵金属市场：黄金看多，白银转弱，市场短期震荡调整概率较高。

风险提示

1. 市场风险：地缘冲突、海外通胀持续性、流动性收紧可能对市场产生冲击。
2. 模型风险：金工分析基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。
3. 行业风险：超级电容下游需求不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨等。
4. 投资决策风险：报告内容仅供参考，不构成投资建议，需结合自身情况独立判断。

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评级说明

• 股票投资评级：买入（股价涨幅>20%）、增持（10%~20%）、持有（10%~10%）、卖出（<10%）。
• 行业投资评级：强于大市（涨幅>5%）、中性（-5%~5%）、弱于大市（< -5%）。

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