20220613-天风证券-新东方在线-01797.HK-实力破圈GMV环比显著增长_差异化标签助力电商发展_2页_353kb

新东方在线（01797）总结

核心内容

新东方在线（港股代码：01797）作为新东方（美港两地上市）控股子公司，旗下全资子公司东方甄选在抖音平台通过双语直播带货实现GMV及粉丝数的显著增长，成为公司转型的重要推动力。尽管面临双减政策及疫情带来的行业挑战，公司通过差异化内容、品牌背书及新业务布局，逐步消化政策影响并寻找新的增长点。

主要观点

1. 东方甄选直播表现亮眼

• GMV增长：5月日均GMV约88万元，6月9-11日分别为351万、1457万、2014万元，6月至今GMV近5000万元。
• 粉丝增长：截至5月底粉丝数为94万，6月10-11日分别涨粉65万、84万，截至6月12日粉丝总数近300万。
• 平台背景：东方甄选为新东方在线旗下全资子公司，新东方在线持股55.68%，GMV增长将直接提升公司及新东方的收入利润。

2. 差异化内容构建直播护城河

• 主播背景独特：东方甄选凭借主播的教育背景及语言能力，形成独特的双语直播标签，成为全网直播的清流。
• 名师资源深厚：新东方体系具备挖掘与培养名师的传统基因，未来有望打造头部主播矩阵。
• 供应链优化：品牌背书吸引优质供应链，选品及SKU逐步完善，带动毛利率提升。

3. 品牌精神与价值观成为核心资产

• 企业精神：东方甄选直播不仅带来经济收益，更体现了新东方的企业精神与价值观，成为最大无形资产。
• 应对政策影响：双减政策对教培行业造成冲击，但新东方及好未来等公司通过内部调整，积极布局非学科培训、素质小班及电商等新业务，逐步消化政策影响。

4. 传统业务稳健增长

• 不受双减影响：考研、成人语培、留学等传统业务不受双减政策影响，持续贡献稳定现金流。
• 业务拓展：考研业务受益于行业扩张，成人语培拓展至学历提升等方向，出国业务扩大国际教育产品范围，传统业务有望加码布局，重拾增长。

5. 新业务布局带来增量业绩

• 直播带货：作为主要新业务之一，直播带货已取得初步成功，未来或成为公司重要收入来源。
• 机构合作与智能硬件：除直播外，公司也在探索机构合作及教育智能硬件产品，未来有望贡献增量业绩。

关键信息

• 盈利预测调整：考虑双减政策影响，公司FY22-24收入预测分别为6.5亿、13.8亿、18.0亿人民币（FY22原值为30亿）。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前股价为6.23港元，目标价格未明确。
• 风险提示：包括招生不及预期、业务拓展情况不及预期、市场竞争激烈等。

结论

新东方在线正通过直播带货等新业务实现转型，同时传统业务在政策影响下仍保持稳健增长。东方甄选的差异化内容及品牌背书为公司构建了独特的竞争优势，未来有望在电商及其他新业务领域持续贡献业绩，支撑公司长期发展。