2020四季度A股投资策略：复苏预期兑现阶段寻找仍具性价比的方向-20201002-财通证券-26页_1mb

A股2020四季度投资策略总结

核心内容

2020年四季度，A股市场进入复苏预期兑现阶段，投资者需关注仍具性价比的投资方向。整体经济数据呈现回暖趋势，政策层面持续支持，资本市场改革力度加大，为市场提供了支撑。同时，估值水平处于历史中枢上方，需谨慎评估市场机会。

主要观点

• 经济复苏迹象明显：8月规模以上工业增加值同比增速继续回升，财新中国制造业PMI维持在荣枯线上方，显示经济活动逐步恢复。
• 消费复苏初现：8月社会消费品零售总额同比增速首次转正，乘用车销量复苏贡献显著，餐饮消费也在稳步回升。
• 固定资产投资回暖：8月固定资产投资增速反弹，信息服务业、医疗卫生及农林牧渔等细分领域投资增速最快。
• 出口数据亮眼：8月出口同比增速达11.6%，贸易顺差扩大，但不同国家市场复苏存在结构性差异。
• 社融支撑复苏：8月社融超预期，政府债券融资贡献主要增量，居民中长贷大幅增加，显示地产景气带动融资需求。
• 政策持续发力：中央政治局会议强调货币政策灵活适度、财政政策积极有为，支持经济复苏与稳定。
• 估值水平偏高：A股剔除金融两油后PE（TTM）为38.42倍，处于历史中枢上方，需关注性价比。
• 新动能与内循环并重：科技短板补足、制造业竞争力提升、内需消费复苏及国计民生行业（如国防军工、农林牧渔）成为投资重点。
• 资本市场改革助力：科创板、创业板注册制、IPO与再融资加速利好券商，金融行业IT投入持续增长。
• 疫情后消费复苏：娱乐消费线上化迁移加速，影视院线及免税店迎来发展机遇，旅游出行逐步回暖。
• 军工行业内循环属性强：军工行业具备全自主性，地缘政治因素持续带来市场活跃。

关键信息

经济数据

• 工业增加值：8月同比增速5.6%，较7月回升0.8个百分点。
• 制造业PMI：8月为53.1，维持在荣枯线上方，较7月上升0.3个百分点。
• 社会消费品零售总额：8月同比增速0.5%，为疫情以来首次转正。
• 固定资产投资：8月增速反弹，信息服务业、医疗卫生、农林牧渔增速最快。
• 出口数据：8月出口同比+11.6%，贸易顺差扩大74%。
• 社融：8月社融超预期，新增人民币贷款同比多增700亿，地产景气带动居民中长贷增加。

政策导向

• 货币政策：更加灵活适度、精准导向，保持流动性合理充裕。
• 财政政策：更加积极有为，支持经济复苏。
• 宏观调控：强调跨周期设计和调节，实现稳增长与防风险的长期均衡。

资本市场

• 公募基金：权益类公募基金募资额创历史新高，但9月以来发行节奏放缓。
• 私募基金：证券类私募基金规模增长显著，7、8月累计增长近5000亿元。
• 保险资金：权益资产配置比例上限提升，但配置节奏稳定。
• 融资情况：A股市场总融资额1.18万亿元，IPO募资为近十年之最，含蚂蚁金服未来2000亿元。

估值分析

• 全A股PE（TTM）：剔除金融两油后为38.42倍，接近一倍标准差。
• 主要指数：沪指最接近历史均值，其次是创业板指。
• 行业估值：各行业当前PE（TTM）处于近10年历史分位数较高水平。

新动能与内循环

• 科技短板补足：电子、券商与金融IT为弥补科技短板的重点领域。
• 制造业竞争力：电新、机械设备为强化制造业竞争力的关键方向。
• 内需消费：传媒旅游、家电、食品饮料等受益于内需复苏。
• 国计民生行业：国防军工、农林牧渔为内循环支柱行业。
• 国产替代逻辑：外部压力推动国产替代，半导体行业迎来景气向上拐点。
• 5G换机潮：年末全球5G渗透率有望超20%，中国有望超50%，智能穿戴设备增量空间大。
• 新能源车：从政策与需求驱动转向全球共振，动力电池集中度提升，产业链具备全球竞争力。

国防军工行业

• 内循环属性：全自主的研发、生产与需求，不受外部影响。
• 地缘政治催化：地缘政治事件频发，推动军工行业阶段性活跃。
• 军费对比：中美历年军费对比显示中国军费增长显著，装备数量逐步提升。

总结

2020年四季度，A股市场进入复苏阶段，政策支持、资本流入及行业景气度提升为市场提供支撑。投资者需关注估值水平与性价比，重点布局科技补短板、制造业升级、内需消费及国计民生行业。同时，新能源车、5G换机潮及军工行业作为结构性机会，值得关注。