20171229-华创证券-必康股份-002411.SZ-布局医药大健康_强化医药板块优势_14页_1mb

必康股份调研简报总结

核心内容

必康股份（股票代码：002411.SZ）是一家以医药板块为主导，同时布局新能源新材料及药物中间体业务的综合性企业。公司通过持续的产能扩张、技术升级及并购整合，逐步构建医药全产业链布局，并推动智慧必康全产业模式的发展。

主要观点

1. 医药板块主导业绩，产能瓶颈将解决

• 医药板块贡献了公司近90%的利润，是公司的主要盈利来源。
• 上游5万吨中药材提取车间扩建项目将于2018年3-4月投产，现正进行GMP认证，将解决制造原材料产能瓶颈。
• 公司已成立山阳·必康国家中药材储备库暨大数据交易平台项目，旨在提升中药提取能力和综合利用效能。
• 中游依托中成药制造产业，逐步向中药保健品、生物制药等延伸，丰富产品结构。
• 下游重点布局医药商业，通过收购百川医药、河北润祥等公司，预计2017年并表贡献营收17亿元。

2. 医药数字工厂推动大健康生态闭环

• 公司在新沂投入5000亩地建设医药数字工厂，总投资额超200亿元，是国内已落地最大医药数字工厂之一。
• 项目包括九个智能制造工厂、智慧体验培训中心、工业云中心、彩印包装等，形成大健康生态闭环。
• 数字工厂将为公司智慧必康全产业模式提供支撑，以消费者的个性化需求为导向，以精准物流和大数据为基础。

3. 新能源与新材料板块稳步增长

• 公司拥有5000吨六氟磷酸锂产能，规模和品质均为国内领先。
• 六氟磷酸锂价格在2017年三季度企稳，价格为15万元/吨。
• 公司成立20亿元新能源产业并购基金，围绕新能源产业链进行布局。
• 高强高模聚乙烯纤维产能将从2017年的3200吨提升至2018年的10000吨，应用于军工、民用等领域，市场前景广阔。

4. 药物中间体业务保持平稳增长

• 公司主要药物中间体包括7-ADCA、5,5-二甲基海因、苯甲醛和三氯吡啶醇钠。
• 7-ADCA价格大幅上涨，带动公司业绩提升。
• 苯甲醛进口替代空间大，公司产能为15000吨/年，主要用于医药、农药等行业。

关键信息

盈利预测及评级

• 2017年公司净利润预计为10.96亿元，EPS为0.71元，对应PE37X。
• 2018年公司净利润预计为13.80亿元，EPS为0.90元，对应PE29X。
• 公司实际控制人近期增持近11亿元公司股票，彰显对公司未来发展的信心。
• 投资评级为“推荐”，预计未来6个月内将超越沪深300指数20%以上。

风险提示

• 医药项目进展不及预期
• 新能源业务竞争加剧

当前股价与市场表现

• 当前股价为26.67元
• 近12个月最高价为30.79元，最低价为20.65元
• 公司市场表现对比图显示其在2017年前三季度营收增长23.75%，但归母净利润同比减少9.96%

附录信息

• 公司总股本为153,228万股，流通A股为28,712万股。
• 资产负债率为54.9%，每股净资产为5.7元，市盈率为45.85，市净率为4.88。
• 公司通过并购和技改搬迁等方式，不断提升产能和盈利能力。
• 未来将继续完善在新能源领域的产业链布局，推动医药业务向更高层次发展。

总结

必康股份通过医药全产业链布局、新能源新材料业务扩展及药物中间体的稳定增长，正逐步构建起以医药为主导、多产业协同发展的格局。医药数字工厂的建设将为公司提供强大的技术支撑和市场竞争力，而实际控制人增持则彰显了对公司未来发展的信心。公司预计将在2017-2018年实现稳健增长，投资评级为“推荐”。然而，仍需关注医药项目进展及新能源业务竞争带来的潜在风险。