20180318-西南证券-必康股份-002411.SZ-产品放量高增长_OTC提价增厚业绩_32页_4mb

必康股份专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了必康股份（002411）在医药生物领域的投资价值，重点围绕其中药全产业链布局、OTC药品提价、六氟磷酸锂产能扩张以及盈利预测等方面展开。报告指出，公司具备显著的增长潜力，当前估值为26.52元，目标价为29.44元，评级为“增持”。

主要观点

1. 中药全产业链布局

• 公司在中药产业链上形成完整布局，涵盖上游中药材储备、中游研发生产、下游销售和渠道建设。
• 上游：公司拟在陕西省商洛市山阳县建立国家级中药材储备库，掌控优质中药材资源，提升供应稳定性与质量。
• 中游：拥有140个医保产品和16个专利独家品种，产品线丰富，质量优良，具备较强市场竞争力。
• 下游：渠道深入覆盖全国第三终端，销售网络覆盖29个省，建立多层次营销体系，为产品销售提供有力支撑。

2. OTC产品提价增厚业绩

• OTC产品不受招标降价影响，具备提价空间，公司通过提价显著提升业绩。
• 2015年以来，多个产品提价幅度超过20%，如黄连上清片（100%）、阿司匹林片（80%）、小儿感冒颗粒（20%）等。
• OTC市场空间广阔，2015年市场规模约2400亿元，占药品市场17%，年均复合增长率达11.7%。
• 与发达国家相比，我国OTC市场仍处于快速发展阶段，存在巨大增长空间。

3. 六氟磷酸锂价格触底反弹

• 六氟磷酸锂是锂电电解液核心原料，占电解液总成本43%。
• 2017年底六氟磷酸锂价格从15万元/吨上涨至17万元/吨，预计未来将继续上涨。
• 公司六氟磷酸锂产能从2000吨提升至5000吨，随着新产能释放和下游需求增长，收入和利润有望提升。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 预计2018年归母净利润为11.7亿元，其中医药板块贡献约10亿元，化工板块约1.7亿元。
• 给予2018年医药板块40倍PE，对应市值400亿元；化工板块30倍PE，对应市值51亿元；合计目标市值451亿元，对应目标价29.44元。
• 2018年每股收益预计为0.76元，对应PE为34倍。

2. 市场与政策背景

• 国家出台多项政策扶持中药材产业发展，包括《中医药法》《“健康中国2030”规划纲要》等，提升行业规范与质量。
• 分级诊疗政策推动基层医疗市场增长，2017年全国分级诊疗目标完成率达85%以上。
• 两票制实施促使医药流通行业集中度提升，公司通过收购和布局医药商业网络，增强终端控制能力。

3. 产品表现与市场增长

• 儿童药：公司拥有小儿感冒颗粒、小儿止咳糖浆等产品，2017年儿童药市场快速增长，公司产品提价幅度超过20%。
• 清热解毒类药品：三黄片、八正片等产品销量快速增长，2015年到2017年复合增速分别达189%和162%。
• 强身补益类药品：安胃胶囊、补肾强身胶囊等产品销售增长显著，2015年到2017年复合增速分别达347%和144%。

风险提示

• 药品销售不达预期的风险。
• 六氟磷酸锂销售不达预期的风险。
• 商誉减值风险。

总结

必康股份凭借中药全产业链布局、OTC产品提价、六氟磷酸锂产能扩张等多方面优势，推动业绩持续增长。公司聚焦医药工业与医药商业协同发展，打造全国性销售网络，同时受益于国家政策扶持与市场消费升级趋势，未来发展潜力巨大。报告预计公司2018年市值达451亿元，目标价29.44元，给予“增持”评级。