20201019-中国银河-_关于进一步提高上市公司质量的意见_点评_建设活跃健康市场_等待后续立法进程_8页_867kb

宏观点评报告总结

核心内容

《关于进一步提高上市公司质量的意见》（以下简称《意见》）是2020年10月5日由国务院发布的政策文件，旨在通过多方面改革，提升上市公司质量，促进资本市场健康发展。报告指出，《意见》延续了2019年新证券法的精神，强调资本市场为企业服务的定位，推动注册制落地，放松上市和并购重组要求，增加市场活力，同时加强后期监管以控制系统性风险。

主要观点

1. 注册制落地，IPO继续上行

• 政策方向：继续推进更多公司上市，尤其是符合国家发展纲要的创新创业和产业升级企业。
• 目标：提高企业的直接融资水平，加强资本市场对企业的金融支持。
• 影响：注册制全面实施将降低企业IPO门槛，提高过会率，预计2020年IPO数量和融资规模将维持高位。
• 市场变化：A股估值水平将逐步向国际靠拢，破发和退市可能成为常态。

2. 并购重组发展需要金融开放护航

• 历史背景：2016年因政策和监管收紧，并购重组市场下行，2019年仍保持低迷。
• 政策松绑：2020年并购重组市场有望重新开放，尤其是对符合经济发展和产业转型的并购重组给予政策支持。
• 重点领域：并购重组将更多聚焦于实体经济，尤其是创业板公司和传统行业的产业升级。
• 金融支持：金融机构在并购重组中发挥重要作用，需提供更多融资便利工具，监管需适度放松。

3. 国企改革是永恒的难点

• 改革重点：混合所有制改革和代理人制度改革是当前国企改革的主要方向。
• 改革趋势：国企混改更多表现为国有资本对民营资本的兼并，民企对国企的兼并面临较大阻力。
• 政策导向：国资委强调引入高匹配度、高认同感、高协同性的战略投资者，但实际操作中仍以国有资本为主导。
• 体制特点：我国国企体制与日本较为接近，但企业间联合较弱，未来国企控股集团的发展方向仍需探索。

关键信息

• 市场活跃度：随着《意见》的发布，资本市场活跃度有望提升，企业融资和并购重组数量可能继续增长。
• 法治与监管：《意见》强调加强执法力度，但其有效实施仍需立法支持和执法部门的配合。
• 政策影响：注册制、并购重组政策松绑、国企改革等政策将对资本市场结构和企业融资方式产生深远影响。
• 风险提示：尽管市场活跃度提升，但并购重组中仍需注意风险识别，尤其是产业协同和传统行业转型中的潜在问题。

评级标准

• 行业评级：推荐（超越交易所指数20%以上）、谨慎推荐（超越交易所指数10%-20%）、中性（与交易所指数相当）、回避（低于交易所指数10%以上）。
• 公司评级：推荐（超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

分析师信息

• 姓名：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 从业经历：2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作。
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。

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