2017-燃气行业深度报告：增速拐点已现，油气改革深化进行时_45页-2mb

燃气行业深度报告总结

核心内容

2016年燃气行业迎来消费增速拐点，天然气年均消费增速呈现“L”型，预计2017年仍将维持在10%以上。天然气价格下调、政策驱动“煤改气”、油气改革深化是推动行业增长的主要因素。同时，全球天然气供给宽松，未来3-4年国际气价将维持低位，进一步增强天然气的经济性。

主要观点

• 天然气消费增速拐点已现：2015年门站价下调刺激消费回暖，2016年1-9月消费量同比增长12.09%，预计全年增速将保持在10%以上。
• 全球天然气供需宽松：国际油价下行带动气价走低，EIA预计2020年全球天然气产量将升至5.3万亿立方米，消费增长将低于供给增长。
• 政策驱动天然气消费提升：国家“十三五”规划目标将天然气消费总量提升至4000亿立方米，能源占比提升至10%。政策支持“煤改气”、分布式能源发展，推动天然气在交通、供暖、发电等领域的应用。
• 天然气价格市场化改革：通过门站价下调、管输价核定、配气费压缩等措施，实现居民与非居民气价并轨，推动天然气消费进一步增长。
• 天然气产业链投资机会显现：中游管网建设、下游分销企业拓展、LNG接收站布局等成为产业链延伸的重点方向。

关键信息

1. 门站价下调刺激需求

• 2015年国家两次下调非居民门站价，使天然气应用经济性提高。
• 消费领域包括LNG重卡、集中式发电、工业燃气等。
• 2016年1-9月天然气表观消费量增长12.09%，预计全年消费增速将维持在10%以上。

2. 国际气价低位运行

• 全球天然气供给过剩，国际油价维持在50-60美元/桶区间。
• 东亚地区天然气价格相对较高，但价差正逐步缩小。
• LNG重卡、船舶等领域的用气需求将逐步增加。

3. 提高天然气能源占比是国家战略

• 2020年天然气消费占比将提升至10%，消费总量达4000亿立方米。
• 城市燃气、工业燃料、发电、化工四大领域是主要增长点。
• 2016年1-9月城市燃气消费增速高于整体消费增速，占比持续上升。

4. 城市燃气消费快速增长

• 城市燃气年均增速快于天然气整体增速，主要得益于管网普及和城市化率提升。
• 居民用气需求稳定增长，预计2016年新增用气规模达50亿立方米。
• 三四线城市去库存、城市化进程将推动居民用气需求。

5. 交通运输领域天然气用气增长

• LNG重卡和船舶用气是重点，LNG重卡因燃料成本低、续航里程长、安全性高而具有优势。
• 2016年LNG重卡销量预计达6万辆，带动交通用气需求增长30%。
• 2020年预计交通领域天然气用气需求将超700亿立方米。

6. 北方城市供暖“煤改气”趋势确定

• 北方供暖用气需求因环保压力和政策驱动而增长。
• 2015年供暖用煤约2.3亿吨，若全部替换为天然气，预计每年产生1533亿立方米的用气需求。
• 政策强制改造和补贴是推动“煤改气”的关键。

7. 天然气发电经济效益改善

• 集中式发电因气价下调，亏损大幅减少，重新回到盈亏平衡。
• 分布式发电具备高梯级利用效率（70%-90%），政策支持其发展，预计2020年装机容量达5000万千瓦。

8. 行业投资机会

• 下游需求端：政策支持下，燃气分销企业将迎来大量接驳收入和用气量增长。
• 中游管网建设：天然气管网建设加快，推动燃气供应能力提升。
• 上游资源开发：页岩气、煤层气等非常规气资源逐步具备经济开采价值。

投资策略

• 重点推荐公司：【中天能源】、【深圳燃气】、【国新能源】、【百川能源】。
• 投资逻辑：燃气板块相对大盘溢价已达历史低位，受益于下游需求增长和产业链延伸。
• 未来趋势：天然气消费增速拐点已现，油气改革深化带来产业链投资机会。

风险提示

• 大盘系统性风险。
• 国际气价大幅上扬。
• 天然气价改进度缓慢。
• 下游消费增长低于预期。

行业动态与市场表现

• 沪深300与燃气板块走势分化，燃气板块估值优势明显。
• 2016年1-9月燃气板块盈利改善，毛利率回升。
• 上海石油天然气交易中心成立，推动天然气市场化改革。

图表概览

• 图1：天然气消费年增速2015年降至个位数。
• 图2：2015年11月第二次调价后，各省门站价。
• 图3：2015年12月月均消费增速同比反弹+45%。
• 图4：2016年1-9月年均消费增速同比12.5%。
• 图5：2011年至今，布伦特原油、WTI原油、NYMEX天然气期货价格走势。
• 图6：2008-2014年全球天然气产量、消费量与2015、2016年产、消增长率预测。
• 图7：2000-2014年世界主要各地区产量、消费比较。
• 图8：2000-16年3月，三大消费区天然气价格比较。
• 图9：2015年世界能源消费结构。
• 图10：2015年中国能源消费结构比较。
• 图11：2013-2030年中国天然气消费数据。
• 图12：2020年中国能源消费结构预测。
• 图13：2030年中国能源消费结构预测。
• 图14：未来我国天然气市场化改革及监管示意图。
• 图15：2007-2020年国内天然气产量及增长率。
• 图16：2006-2015年我国新增与累计LNG年接受能力。
• 图17：2000-2014年主要天然气需求领域消费量。
• 图18：截至2014年年底我国主线管网建设情况。
• 图19：截至2014年居民用天然气、人工煤气、LPG累计人口数据。
• 图20：2012-2020年全国LNG加气站数量。
• 图21：2011-2016年LNG重卡年销售数据。
• 图22：2013-16.2公路货运量及同比增长率。
• 图23：2013-16.2公路货物周转量及同比增长率。
• 图24：2011-2016年2月半挂牵引重卡与LNG重卡销售数据。
• 图25：2011-2015年天然气集中式发电量及其发电量增速与装机容量增速比较。
• 图26：2014年我国各类型全口径发电装机占比。
• 图27：2014年各类型发电量占比。
• 图28：2007-2015年累计集中式燃气机组装机容量与增速。
• 图29：2010-20年天然气发电用气量与增速。
• 图30：2011-2016年9月天然气消费量及增速。
• 图31：2011-2016年9月天然气产量及增速。
• 图32：2011-2016年9月天然气进口量及对外依存度情况。
• 图33：燃气生产和供应业主营业收入及增速。
• 图34：燃气生产和供应业利润总额及增速。
• 图35：燃气生产和供应业营收及增长率。
• 图36：申万燃气板块利润及增长率。
• 图37：燃气生产和供应业销售净利率情况。
• 图38：申万燃气板块销售净利率情况。
• 图39：2011-2016年9月燃气生产和供应业固定资产投资完成额及累计同比。
• 图40：沪深300及申万燃气指数表现。
• 图41：沪深300与申万燃气指数估值比较。
• 图42：申万燃气指数相对沪深300溢价比。
• 图43：燃气个股自2015年12月1日以来涨幅。
• 图44：天然气行业消费驱动逻辑。

重点数据与预测

LNG重卡与普通重卡经济性对比

重点公司盈利预测

结论

燃气行业在政策支持和价格下调的双重推动下，消费增速已由“L”型企稳，未来增长空间较大。重点在于下游需求端的持续提升，以及中游和上游产业链的延伸和优化。随着天然气价格市场化改革的推进，行业盈利有望进一步改善。整体来看，燃气行业具备长期增长潜力，是值得重点关注的领域。