缩量与前置_关税反复后的出口预判_18页_742kb

宏观经济专题报告总结：缩量与前置——关税反复后的出口预判

研究结论

1. 关税政策反复与出口特征

   • 中美贸易摩擦持续，关税政策反复超出预期，涉及经济体数量远超以往。
   • “前置+缩量”是今年中国出口乃至全球贸易的关键特征，需警惕贸易“缩量”风险。

2. “抢出口”行为分析

   • 尽管美国库存水平较高（2025年3月名义库存总额同比达2.54%），但居民端囤货行为可能延长进口补库周期。
   • 关税豁免期间（8月到期前），美国库存与进口补库动能依然存在，对“抢出口”规模持乐观态度。

3. 关税影响与长期关税风险

   • “关税2.0”税率增幅是“关税1.0”的两倍，全球贸易萎缩风险显著增加。
   • 长期来看，特朗普政府仍可能通过其他工具（如IEEPA、232条款）继续征税，中美直接贸易面临大幅缩减甚至归零的风险。

4. 间接贸易渠道

   • 间接贸易（如中国-越南-美国）在过去六年间对冲了约90%的第二产业直接贸易损失。
   • 2022-2023年，间接贸易弥补了约44.5%的直接贸易损失，但需警惕美国海关审计加严（如2025年9月上线全球货物追踪系统）对通道的影响。

风险提示

1. 美国关税政策高度不确定性，各国响应政策具有不确定性。
2. 投入产出表测算结果可能与现实不符，需警惕模型假设误差。

附录

• 间接贸易对冲系数：基于增加值口径计算，2022-2023年间接贸易弥补约44.5%的直接贸易损失。
• 关税税率分布：截至2025年6月，“关税2.0”对中国对美出口的加权税率为44.3%，高于“关税1.0”的12.2%。

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