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金融研究所市场与策略分析总结（2013年7月31日）

核心内容概述

本报告为2013年7月31日的金融研究所分析内容，涵盖主要市场指数表现、重要市场指标、A股走势、行业研究（尤其是银行业）及公司研究（包括人人乐、苏宁云商、宏发股份、江南化工、联化科技、棕榈园林等）。报告分析了市场环境、政策动向、行业趋势及公司基本面，提出了相应的投资建议。

主要市场指数表现

主要趋势：

• 沪深300、上证指数小幅上涨，但全年跌幅较大。
• 创业板、中小板持续调整，全年涨幅显著。
• 香港恒生、日经225、标普500等海外指数全年涨幅明显。
• 德国DAX全年涨幅最大，达23.64%。

重要市场指标

关键信息：

• 美元指数小幅上涨，人民币汇率微涨，但全年贬值压力仍存。
• 黄金价格全年下跌，显示避险情绪有所缓解。
• 原油价格全年上涨，但近期有所回落，关注后续供需变化。

A股走势

• 市场小幅高开后探底再冲高，最终回落。
• 创业板创出新高后进入调整，主板有所反弹。
• 沪指上涨0.70%，创业板指下跌1.13%。
• 成交量为661.5亿元，市场整体活跃度较低。

策略研究

今日A股策略：易守难攻

• 利好因素：

  • 央行重启逆回购操作，释放平抑市场利率信号。
  • 经济工作会议释放维稳信号，对大盘稳定有正面影响。
  • 股基仓位下限或提高，利好大盘蓝筹股。

• 利空因素：

  • 政府性债务审计尚未结束，仍对市场构成压力。
  • 商业银行资本压力仍存，需补充资本。
  • 7月物价上涨压力仍存，对市场形成制约。

• 总体看法：

  • 大盘易守难攻，建议根据中报精选个股，兑现部分盈利。

行业研究

银行业：减记型二级资本工具有效应对资本压力

• 事件：

  • 天津滨海农商银行发行首个减记型二级资本债券，金额为15亿元。
  • 这是巴塞尔协议Ⅲ实施后的创新资本工具。

• 背景：

  • 旧版次级债将逐步被扣除，资本压力增大。
  • 新版资本工具取消赎回条款，增加减记或转股条款，强化吸收损失能力。

• 投资建议：

  • 银行业估值有望回升，维持“推荐”评级。
  • 动态PB仅0.9倍，具备一定估值弹性。
  • 银行板块仍需关注经济调整和监管政策对估值的制约。

银行业：五年期存款利率放松影响较小

• 央行路线图：

  • 利率市场化分阶段推进，近期取消五年期存款利率管制。
  • 推进方式审慎，对市场利率影响有限。

• 投资建议：

  • 路线图逐步明确有利于市场预期稳定，板块估值有望回升。
  • 银行板块维持“推荐”评级。

公司研究

人人乐 (002336)

• 业绩：

  • 2013年半年度营收65.34亿元，同比下降0.84%。
  • 净利润1014.20万元，同比增长117.56%。
  • EPS为0.025元，对应13年估值高达71X。

• 分析：

  • 营收增速下降，主要受消费疲软和区域竞争影响。
  • 净利润增长主要得益于毛利率和费用率的优化。
  • 后续需关注新店经营及同店增速恢复情况。

• 投资建议：

  • 维持“中性”评级。

苏宁云商 (002024)

• 业绩：

  • 上半年营收554.54亿元，同比增长17.51%。
  • 净利润7.33亿元，同比下滑58.24%。
  • EPS为0.10元。

• 分析：

  • 线上线下同价策略拉动销售，但毛利率下滑。
  • 电商业务增长迅速，但成本控制仍需加强。
  • 市场竞争激烈，业绩回暖尚需时间。

• 投资建议：

  • 维持“中性”评级。

宏发股份 (600885)

• 业绩：

  • 上半年营收16.75亿元，同比增长16.5%。
  • 净利润1.37亿元，同比增长29.5%。
  • EPS为0.287元。

• 分析：

  • 多项业务增长显著，电力继电器业务表现低于预期。
  • 毛利率提升，费用控制良好。
  • 自由现金流良好，具备长期投资价值。

• 投资建议：

  • 维持“强烈推荐”评级。

江南化工 (002226)

• 事件：

  • 签订10亿元爆破服务合同，预计增厚EPS约0.06元。

• 分析：

  • 爆破服务外包加速，公司核心竞争力增强。
  • 炸药生产提供安全边际，未来成长可期。

• 投资建议：

  • 维持“推荐”评级。

联化科技 (002250)

• 业绩：

  • 上半年营收14.54亿元，同比减少1.90%。
  • 净利润1.94亿元，同比增长18.75%。
  • EPS为0.37元。

• 分析：

  • 工业业务增长显著，新项目进展良好。
  • 医药中间体基地建设是长期增长关键。
  • 当前PE为16倍和14倍，具备投资价值。

• 投资建议：

  • 维持“强烈推荐”评级。

棕榈园林 (002431)

• 业绩：

  • 上半年营收16.13亿元，同比增长35.7%。
  • 净利润同比增长18.5%，超出市场预期。
  • EPS为0.3元。

• 分析：

  • 工程收入确认超预期，推动业绩增长。
  • 市政业务改善明显，地产园林业务增长。
  • 毛利率环比回升，费用率下降，盈利环比改善。

• 投资建议：

  • 维持“强烈推荐”评级。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5% - 15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5% - 5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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