20250705-开源证券-开源量化评论（110）_构建跑赢中证500的分析师组合_11页_1mb

金融工程研究团队分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了券商金股的表现，并基于此构建了一个能够跑赢中证500的分析师50组合。通过研究分析师推荐的金股以及业绩超预期信息，提出了一个量化策略，以提高投资组合的收益表现。

主要观点

• 券商金股表现：2017年以来，券商金股年化收益率为11.2%，优于沪深300指数（1.7%）和中证500指数（-0.7%）。在牛市期间表现优异，熊市期间则表现不佳，体现出“牛市跑赢、熊市跑输”的特征。
• 新进金股优于重复金股：新进金股年化收益率为14.1%，重复金股为8.8%，新进金股平均每年跑赢重复金股5.3%。新进金股在回撤和风险调整后收益方面也优于重复金股。
• 业绩超预期选股效果：业绩超预期指标（SUE）在新进金股中具有更强的区分效果，其选股效果优于重复金股，这可能是因为新进金股关注度较低，信息吸收较慢。
• 分析师50组合构建：该组合通过筛选新进金股并结合业绩超预期指标，再参考中证500指数行业权重进行加权，构建了一个能跑赢中证500的组合。2017年以来，该组合年化收益为14.9%，超额收益为15.6%。在市场上涨年份表现更优，截至2025年6月底，2025年以来组合相对中证500指数的超额收益达到10.2%。
• 组合风格追踪能力：分析师50组合能够追踪市场风格变化，动态捕捉高弹性个股。例如，2023年2月和4月组合捕捉到AI产业机会，2024年1月侧重红利板块，2025年1月捕捉到AI端侧最新动向。
• 组合持仓分布：组合在沪深300、中证500、中证1000及其他指数成分股中的持仓占比均值分别为28.7%、26.8%、29.3%、15.3%，组合在中证800指数样本内持仓占比约55%。
• 组合表现：2025年6月，分析师50组合收益率为5.8%，中证500指数收益率为4.3%，超额收益率为1.5%。

关键信息

• 业绩超预期指标计算方法：将分析师预期数据由累计值转化为单季度值，并使用单季度预测值和单季度实际值进行对比，计算SUE指标。
• 组合构建步骤：
  1. 每月从券商十大金股池中选出新进金股池；
  2. 计算新进金股池中每只股票的业绩超预期指标（SUE），选出业绩超预期靠前的50只个股，并按照券商推荐数量加权得到初始权重；
  3. 基于最新中证500指数行业权重分布，等比例调整组合的行业权重，并对各行业内的个股权重进行等比例调整。
• 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。

图表目录

• 图1：券商金股收益曲线：收益表现优于沪深300和中证500。
• 图2：券商金股新进与重复划分示意图。
• 图3：新进金股与重复金股数量约各占5成。
• 图4：新进金股与重复金股收益曲线：新进金股优于重复金股。
• 图5：新进金股：业绩超预期2分组效果（强区分效应）。
• 图6：重复金股：业绩超预期2分组效果（弱区分效应）。
• 图7：分析师50组合收益曲线：相对中证500超额表现优异。
• 图8：分析师50组合相对中证500指数的月度超额收益。
• 图9：分析师50组合中，不同指数成分股的权重占比。

表格目录

• 表1：券商金股分年度收益：2017年-2021年跑赢，2022年-2024年跑输。
• 表2：新进金股与重复金股收益指标：新进金股优于重复金股。
• 表3：分析师50组合构建步骤。
• 表4：分析师50组合分年表现：相对中证500年化超额收益为15.6%。
• 表5：分析师50组合月度收益前5个股（202301-202506）。
• 表6：分析师50组合持仓明细（2025年6月）。
• 表7：分析师50组合持仓明细（2025年7月）。

分析师承诺与声明

• 所有分析师承诺报告中观点为个人观点，与报酬无直接或间接关系。
• 报告评级基于相对市场表现，不构成投资建议。
• 报告分析基于假设，估值方法及模型有其局限性，不保证证券能够在该价格交易。
• 本报告仅供开源证券客户使用，非客户请咨询独立投资顾问。

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