20160906-申万宏源-申万大师系列及八大组合_内外兼修的申万量化组合构建_18页_1016kb
报告摘要
申万量化组合构建总结
核心内容
申万宏源研究构建了多个量化选股组合，涵盖不同行业和市场特征，旨在通过科学的指标筛选和组合调整策略，获取超额收益或绝对收益。这些组合基于财务指标、估值水平、现金流状态、成长性等多维度分析，形成了系统化的投资逻辑。
主要观点
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组合分类：
- 申万金工八大组合：低估偏离、优质低估、红利、金牛、成长、成熟、稳定成长、成长共振。
- 申万大师系列：柏顿·墨基尔成功选股法、麦克·贝利2-2-2选股法则。
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超额收益与绝对收益：
- 大多数组合以沪深300为基准，追求超额收益。
- 稳定成长、成长共振以中证500为基准，追求绝对收益。
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量化模型特点：
- 多数组合采用指标排名、打分、分组等方法进行股票筛选。
- 组合调整频率较高，多数为每月调整，部分为每季度或每年调整。
- 强调现金流、估值、盈利、成长性等关键财务指标的综合分析。
关键信息
1. 低估偏离组合
- 模型结构：分为非金融与金融股票组合，按自由流通市值比值加权构建。
- 金融行业选股：每月根据PB排名，选择前5名股票，等权重构建组合。
- 非金融行业选股：对盈利、质地、增长三个维度打分，综合得分高者入选；再根据PE、PB打分，选择得分高的30%股票。
- 组合调整：每月更新数据，调整股票配置。
2. 优质低估组合
- 模型结构：同样分为非金融与金融股票组合，金融行业选股方法与低估偏离相同。
- 非金融行业选股：综合分析公司业绩与运营质地，选择优质公司；再根据PB与RSI综合得分，选择最低1组，超额分配名额给其他行业优质股票。
- 组合调整：每月更新数据，调整股票配置。
3. 红利组合
- 选股逻辑：选择高股息率且低股息支付率的股票，长期跑赢市场。
- 股票样本：以是否现金分红为标准，筛选现金分红公司。
- 选股方法：按股息率分组，选择最高组；再根据股息支付率排序，选择前100只股票。
- 组合调整：每月更新数据，重新筛选股票。
4. 金牛组合
- 模型结构：分为非金融与金融股票组合。
- 非金融行业选股：根据销售现金比、总资产现金比、净利润现金比、负债现金比综合评分，选择前3组“现金牛”公司。
- 股票选择：按市现率排序，选择前95只股票。
- 组合调整：每月更新数据，重新筛选股票。
5. 成熟组合
- 模型逻辑：根据现金流状态划分公司生命周期，选择成熟期股票。
- 股票选择：每月根据PE、PB打分，选择排名靠前的100只股票。
- 组合调整：每月更新数据，重新筛选股票。
6. 成长组合
- 模型逻辑：根据现金流状态划分公司生命周期，选择成长期股票。
- 股票选择：每月根据PE、PB打分，选择排名靠前的100只股票。
- 组合调整：每月更新数据，重新筛选股票。
7. 稳定成长组合
- 模型逻辑：筛选成长性股票池，再选择ROE高的股票，降低风险。
- 股票样本：剔除财务数据缺失、ST、市值过大、资不抵债、亏损、极端估值、飞速增长等股票。
- 选择规则：选择主营毛利润与净利润增长率均高于15%和12%的股票，按ROE排序，选择前50只股票。
- 组合调整：每月调整，等权重再平衡。
8. 成长共振组合
- 模型逻辑：从历史成长、预期成长、潜在成长三个维度综合构造中证500行业中性组合。
- 股票选择：剔除低ROIC、高WACC、业务复杂度低、估值高的股票。
- 组合构建：按行业计算ROE同比变动、盈余公积同比增速、流动负债同比增速排名，取平均值作为成长排名；每个行业选前4只股票，按中证500行业权重构建组合。
- 组合调整：每月调整，按最新权重配置。
9. 柏顿·墨基尔成功选股法
- 组合构建：选择连续5年净利润增长为正且最后一年排名前30%的股票；市盈率低于市场平均的后30%股票。
- 股票数目限制：若超过15只，选择市盈率最低的15只。
- 调仓规则：每年四次调仓，调仓日为所有股票最晚发布日与报告期+90个交易日的最小值。
10. 麦克·贝利2-2-2选股法则
- 选股逻辑：选择预期市盈率低于市场平均的1/2、预期盈利成长率高于市场平均的1/2、市净率低于2的股票。
- 调仓规则：每年四次调仓，调仓日为所有股票最晚发布日与报告期+90个交易日的最小值。
组合表现（截至2016年8月1日）
| 组合名称 | 过去一月 | 过去三个月 | 今年以来 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | 2011 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 沪深300 | 1.59% | 1.51% | -9.59% | 5.58% | 51.66% | -7.65% | 7.55% | -25.01% |
| 低估偏离 | 0.61% | 4.19% | 5.03% | 63.08% | 1.27% | 12.96% | 5.56% | 0.87% |
| 优质低估 | 2.22% | 4.29% | 7.05% | 60.01% | 6.95% | 17.93% | 2.40% | 2.36% |
| 红利 | 2.08% | 2.39% | 4.67% | 39.08% | 17.50% | 3.86% | 0.74% | 0.75% |
| 金牛 | 2.10% | 1.99% | 5.90% | 62.22% | 24.61% | 14.34% | 4.90% | 4.58% |
| 成长 | 2.38% | 2.35% | 2.91% | 40.83% | 15.67% | 10.74% | -3.93% | -0.65% |
| 成熟 | 4.15% | 4.76% | 6.93% | 43.64% | 14.78% | 17.22% | -1.09% | 1.99% |
| 中证500 | 1.30% | 3.63% | -14.82% | 43.12% | 39.01% | 16.89% | 0.28% | -33.83% |
| 稳定成长 | 1.99% | 10.23% | 20.21% | 27.82% | -17.11% | 6.31% | 14.27% | 4.88% |
| 成长共振 | 0.01% | 9.96% | 17.02% | 89.01% | -0.81% | - | - | - |
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