20160406-渤海证券-量化策略专题报告_多品种分级基金折溢价套利策略解析_14页_676kb

多品种分级基金折溢价套利策略总结

核心内容

本报告分析了多品种分级基金折溢价套利策略的模型设定、回测结果及优化过程，旨在通过量化方法提高套利交易的收益表现和交易频率。

主要观点

• 策略背景：基于2015年12月的单品种折溢价套利策略，该策略在交易胜率和回撤控制方面表现良好，但套利开仓次数较少。为改善这一问题，研究将策略扩展为多品种模式。
• 策略目标：通过选择流动性良好的分级基金，利用股指期货对冲，实现更高的收益和更频繁的交易机会。
• 策略优势：折价套利胜率高于溢价套利，因此对两者设置不同的折溢价率阈值，以提升整体收益。
• 参数优化：通过调整整体折溢价率阈值、指数波动偏差阈值及股指期货升贴水率阈值，优化后的策略模型收益显著提升。

关键信息

1. 样本区间及标的池

• 样本区间：2015年5月4日至2016年2月29日。
• 标的池：选择了20支流动性良好的分级基金，剔除无上折或下折条款及拆分比例为4:6的特殊品种。
• 标的池构成：包括富国中证军工、申万菱信中证军工、国泰国证医药卫生等基金。

2. 套利模型基本操作

• 对冲工具：使用股指期货合约（IF.CFE、IH.CFE、IC.CFE）。
• 对冲选择：根据跟踪指数与股指期货指数的相关系数选择对冲工具，计算Beta值作为套期保值比率。
• 交易排序：按指标对分级基金进行排序，优先交易排名靠前的品种。
• 开仓限制：同一基金在未平仓前不进行新开仓。

3. 策略模型参数设置

• 资金规模：初始资金总规模为1000万元，现货端700万元，期货端300万元。
• 交易成本：包括母基金申购费用0.4%、赎回费用0.5%、A/B份额交易费用双边8%、股指期货交易费用双边0.35%。
• 冲击成本：现货端开仓冲击成本为0.5%，平仓为0.3%。
• 保证金比例：40%。
• 资金比例：现货与期货资金比例为7:3。
• 折溢价率阈值：折价套利为-2%，溢价套利为2%。
• 波动偏差阈值：跟踪指数与股指期货指数波动偏差范围为50%-150%。
• 升贴水率阈值：固定阈值为3%，浮动阈值为过去10个交易日股指期货主力合约贴水率均值。

4. 回测结果

• 总收益：29.30%。
• 年复合收益率：36.12%。
• 最大回撤：2.45%。
• 交易次数：共进行33次套利交易，盈利25次，胜率为75.76%。
• 折价套利：12次交易，11次盈利，胜率91.67%。
• 溢价套利：21次交易，14次盈利，胜率66.67%。

5. 策略优化

• 折价与溢价阈值调整：折价套利设置较低阈值，溢价套利设置较高阈值。
• 优化效果：优化后的策略模型触发折价套利信号次数增加，胜率仍保持在85%以上。
• 参数遍历：通过调整三个核心参数，确定最优参数组合，使策略收益率提升至55.44%。

6. 参数遍历分析

• 整体折溢价率阈值：
  • 折价套利阈值范围：-1.2% ~ -2.2%。
  • 溢价套利阈值范围：1.8% ~ 2.8%。
  • 结论：折价套利与溢价套利的低阈值组合收益最佳，而高阈值组合收益最差。
• 指数波动偏差阈值：
  • 遍历范围：1.3 ~ 1.6（上限）和0.5 ~ 0.8（下限）。
  • 结论：中下限高上限组合收益最佳，触发次数增加，胜率无明显变化。
• 股指期货升贴水率阈值：
  • 遍历范围：-1% ~ -4%。
  • 结论：固定阈值为-4%时收益最佳，参数放宽有助于提升策略表现。

7. 参数组合对比

• 最优参数组：收益率达55.44%，较初始参数组提升26.14个百分点。
• 次优参数组：收益率为40.19%。
• 最劣参数组：收益率仅为15.76%。
• 建议：投资者可根据自身风险偏好及市场行情对参数组合进行调整。

结论

多品种分级基金折溢价套利策略通过优化参数设置和选择流动性良好的基金品种，有效提升了套利交易的收益和频率。策略在回测期间表现良好，胜率较高，适合风险偏好适中的投资者。