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疫情导致开工回落，但棉纱库存继续降低

核心内容概述

本报告分析了2022年12月国内与国际棉花及棉纱市场行情，重点指出疫情对国内棉纺行业的影响，同时关注全球棉花供需格局的变化。整体来看，国内棉花市场受疫情冲击，短期表现承压，但中期需求复苏预期仍在；棉纱市场则表现出较强的需求支撑，库存持续下降。

主要观点

国内棉市表现

• 价格走势：上周郑棉维持震荡走势，现货价格总体持稳，但成交清淡。棉纱价格表现偏强，成交尚可，库存继续降低。
• 期货与现货关系：棉花现货价格涨幅不及期货，05合约增仓放缓，但回调时有较强支撑，产业套保压力仍存在。
• 供需状况：由于疫情扩散导致纺企工人不足，开机率环比大幅下降；但棉纱需求偏好，推动库存下降。
• 库存数据：截至12月25日，新疆地区皮棉累计加工总量390.74万吨，同比减幅15.65%；截至12月22日，新疆棉累计检验238.64万吨，同比降43%。新棉加工、检验速度有所下降，或因工厂人员感染增加。

国际棉市动态

• 美棉表现：美棉在连续大涨后出现大幅回调，中国为主要取消签约国家。22/23年度陆地棉和皮马棉总签售量199.12万吨，占年度预测总出口量的73%；累计出口装运量83.48万吨，占年度总签约量的42%。
• 出口数据：2022/23美陆地棉出口装运量2.5万吨，周降22%；2023/24年度陆地棉周签0.02万吨，环比降96.56%，同比降98.84%。
• 生长情况：美棉种植进度和收获进度均有所推进，但优良率和结絮率等指标显示生长状况存在不确定性。

关键信息总结

一、国内市场

• 郑棉主力合约维持震荡，棉纱价格偏强，库存持续下降。
• 疫情对纺企开机率造成明显影响，但棉纱需求偏好，推动去库存。
• 新疆地区皮棉加工和检验量同比下降，新棉加工速度放缓。

二、国际市场

• 美棉出口签约和装运量下降，中国为主要取消签约国家。
• 印度棉花协会下调22/23年度产量预测，出口表现疲软。
• 巴基斯坦、越南、孟加拉等国纺织出口数据波动，显示全球纺服需求仍偏弱。

三、库存与供需

• 国内棉花商业库存和工业库存均处于下降趋势，但受疫情冲击，短期需求偏弱。
• 棉纱库存持续下降，坯布库存略有增加，显示下游对棉纱的需求偏好。
• 中国棉花价格指数和棉纱价格指数保持稳定，但内外价差有所波动。

四、操作建议

• 棉花：操作上逢低买入为主，短期承压但中期向好预期不变。
• 棉纱：操作上逢低买入为主，需求偏好推动库存下降。

总结展望

• 疫情对国内棉纺行业短期开工率造成冲击，但中期需求复苏预期不变。
• 全球棉花供给端仍存在压力，美棉需求疲软，印度和巴基斯坦情况值得关注。
• 随着疫情逐步缓解，部分地区的居民外出活动恢复，预计元旦前后情况或进一步好转。

操作评级

• 棉花：★★
• 棉纱：★★

附图说明（部分）

• 图1：棉花主力合约收盘价
• 图2：CF2301-2305
• 图3：CF2305-2309
• 图4：01基差
• 图5：05基差
• 图6：中国棉花价格指数和棉纱格指数和价差 (5年)
• 图7：中国棉花价格指数和与其他纺织原料的价差（10年）
• 图8：越南开机率
• 图9：印度开机率
• 图10：巴基斯坦开机率
• 图11：越南纺织和服装月度出口
• 图12：越南纺织和服装累计出口
• 图13：印度纺服出口汇总
• 图14：印度棉制成衣包括配饰月度出口
• 图15：印度棉纱织物制品月度出口
• 图16：印度人造纤维织物制品月度出口
• 图17：巴基斯坦针织产品和服装月度出口
• 图18：孟加拉成衣（包括针织袜）月度出口
• 图19：美国纺服进口
• 图20：欧盟纺服进口
• 图21：日本纺服进口
• 图22：新疆棉销售进度
• 图23：棉花商业库存
• 图24：棉花工业库存
• 图25：棉花：库存：中国主要港口（周）
• 图26：棉花：港口库存：张家港（周）

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