中小盘行业2020年度投资策略报告：关注真成长，聚焦网络安全-20191210-渤海证券-24页_1mb

中小盘行业2020年度投资策略报告总结

核心内容

本报告由渤海证券分析师徐中华撰写，聚焦于中小盘行业2020年的投资策略，重点推荐网络安全行业。报告分析了2019年中小盘行业的发展状况，并对2020年的市场趋势进行了展望。

主要观点

1. 2019年中小盘回顾及2020年展望

• 市场表现：2019年A股中小盘板块整体震荡上行，创业板上涨38.09%，中小板上涨33.73%，而沪深300上涨29.62%。市场整体呈现差异化走势。
• 估值变化：创业板PE(TTM)从年初的27.89上升至52.77，上升幅度约90%；中小板PE(TTM)从18.76上升至25.43；沪深300和上证50板块PE(TTM)也有一定上升。
• 营收与利润：2019年前三季度，创业板营收增速为15.7%，中小板为9.7%。创业板归母净利润增速为6.3%，中小板为12.8%。但创业板扣非净利润增速达23.4%，优于全部A股（非金融石油石化）的3.1%。
• 行业趋势：随着经济企稳和政策推动，2020年中小盘行业有望迎来业绩改善，投资风格将更加稳健，聚焦行业龙头。
• 投资建议：建议2020年重点关注业绩成长确定性大、增速稳健、内生增长能力强且受市场环境影响小的行业和企业，尤其是网络安全行业。

2. 网络安全行业投资主线

• 安全威胁持续：随着新一代信息技术的快速发展，网络安全威胁不断增加，从传统病毒到新型攻击模式层出不穷。2018年CNCERT/CC共处理10.6万起网络安全事件。
• 移动互联网风险：移动互联网恶意程序数量持续增长，2018年捕获283万个，同比增长11.7%。
• 行业分布：不同病毒类型在各行业的分布显示，教育科研行业感染事件占比最高，达58%。
• 政策驱动：自2016年《网络安全法》实施以来，网络安全行业上升至国家战略层面，等保2.0体系逐步建立，为行业带来新的发展机遇。
• 行业增长：根据赛迪顾问数据，2010-2018年我国信息安全行业年均增长率约20%，2018年市场规模达495.2亿元，预计未来仍将保持20%左右的增长速度。

关键信息

重点公司推荐

• 迪普科技：

  • 成立于2008年，2019年4月在深交所上市。
  • 主要产品包括应用防火墙、智能安全网关、慧眼安全检测平台等。
  • 2014-2019Q3期间，营收复合增长率约为21.3%，归母净利润年均复合增长率高达109.7%。
  • 毛利率由66.8%上升至71.2%，净利率由3.2%上升至29.1%。
  • 研发投入持续增加，四费占比稳中有降，研发费用占营收比重超过20%。

• 启明星辰：

  • 成立于1996年，是国内最早的网络安全厂商之一，2010年在深交所上市。
  • 产品线覆盖安全防护、安全检测、应用安全、数据安全、安全管理、云安全、工控安全等多个领域。
  • 2014-2019Q3期间，营收从11.96亿元增长至15.83亿元，净利润从1.7亿元增长至0.97亿元。
  • 毛利率稳定在65%左右，净利率由15%上升至22%。
  • 四费占比在2018年为52%，期间费用控制较好。

风险提示

• 信息安全行业的需求存在不确定性。
• 政策落地速度具有不确定性。
• 行业竞争加剧，可能影响企业盈利空间。

投资策略

• 长期价值：中小盘行业仍具有中长期投资价值，尤其是网络安全行业。
• 短期关注点：2020年投资应聚焦于业绩成长确定性高、内生增长能力强的行业和企业。
• 政策与需求双重驱动：网络安全行业在政策法规推动和市场需求拉动下，具有广阔的发展前景。

图表与数据

• 图1：A股中小盘指数2019年走势（截止2019.12.6）
• 图2：A股中小盘指数2019年各板块PE TTM（截止2019.12.6）
• 图3：A股整体营收增速中值
• 图4：A股整体净利润增速中值
• 图13：2013-2018年CNCERT网络安全事件处理情况
• 图14：2013-2018年移动互联网恶意程序捕获数量
• 图16：信息安全行业2010-2018年市场规模及增速
• 图17：迪普科技2014-2019Q3营收及增长率
• 图18：迪普科技2014-2019Q3净利润及增长率
• 图19：迪普科技2014-2019Q3毛利率和净利率
• 图20：迪普科技2014-2019Q3四费及占营收比重
• 图24：启明星辰2014-2019Q3毛利率和净利率
• 图25：启明星辰2014-2019Q3四费及占营收比重

表格与政策

• 表1：A股中小盘及主要板块2019年前三季度营收及净利润情况
• 表2：2016年至今部分重要网络安全政策
• 表3：迪普科技部分产品
• 表4：启明星辰主要产品线

总结

本报告指出，2019年中小盘行业在经济下行和政策推动下表现优于大盘股，尤其是网络安全行业在政策法规和市场需求的双重推动下，未来增长空间巨大。建议投资者关注业绩成长确定性强、内生增长能力突出的网络安全企业，如迪普科技和启明星辰。同时，需关注行业需求和政策落地的不确定性。