2024年硅行业投资策略：工业硅或存在季节性边际改善-240309-浙商证券-23页_817kb

工业硅行业2024年投资策略总结

核心内容

工业硅行业在2024年存在季节性边际改善的机会，主要受益于光伏装机排产增加和有机硅需求回暖。行业整体评级为“看好”，建议重点关注成本曲线最左侧的新疆地区企业，尤其是合盛硅业。

主要观点

• 价格趋势：工业硅价格自2022年以来持续回落，2023年下半年因光伏排产提升而触底反弹，当前价格处于低位，具备反弹空间。
• 供给端：2024年工业硅产量预计增长19%，产能释放集中在下半年，上半年提升有限。新疆、甘肃、内蒙、云南、四川等地均有新增产能，其中新疆地区成本优势明显。
• 需求端：光伏市场需求预期向好，2024年3月排产预计超过50GW，组件企业排产意愿显著增强。有机硅需求在2024年预计增长22%，部分产能延后释放，推动需求回暖。硅铝合金需求增速稳定在5%-10%。
• 成本与利润：2024年1月底，全球工业硅421成本为15788元，平均利润为-286元；全国工业硅533成本为15269元，平均利润为258元。新疆地区工业硅成本显著低于行业平均水平，具有较强盈利能力。
• 行业投资建议：建议关注成本优势明显、具备产能和需求双重支撑的龙头企业，如合盛硅业。

关键信息

价格情况

• 截至2024年3月6日，工业硅价格稳定在14500元/吨左右，华东地区平均价为14850元/吨，黄埔港和天津港平均价为14750元/吨。
• 多晶硅价格维持在52.5元/千克左右，有机硅DMC平均价为16550元/千克，价格触底反弹。

供给预测

• 2024年预计新增工业硅产能116万吨，新增产量72万吨，同比增长19%。
• 工业硅产量在2024年第一季度为111万吨，第二季度为116万吨，第三季度为124万吨，第四季度为134万吨，全年预计485万吨，2025年预计616万吨。
• 有机硅单体新增产能169万吨，预计2024年新增产量102万吨。

需求预测

• 多晶硅需求预计2024年全年为176万吨，2025年为205万吨，同比增长26%。
• 有机硅需求预计2024年全年为148万吨，2025年为168万吨，同比增长22%。
• 硅铝合金需求预计2024年全年为90万吨，2025年为97万吨，同比增长8%。

成本与利润

• 新疆地区工业硅421成本为13987元，比行业平均成本低约1802元，盈利能力较强。
• 合盛硅业作为新疆地区龙头企业，具备成本优势和产能优势，值得重点关注。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济波动可能影响工业硅等金属的需求。
• 政策变化风险：能源政策或经济刺激政策的变动可能影响供需格局。
• 经营风险：包括现金流、债务、诉讼、市场变化及竞争等风险。
• 产能变动风险：如云南提前复产等，可能短期内释放大量产能，影响行业供需平衡。

结构分析

01 价格低位运行

• 2022年以来工业硅价格持续回落，2023年下半年因光伏排产提升而触底反弹。
• 当前价格处于低位，具备反弹空间，建议投资者关注。

02 供需面存在季节性错配

• 供给：2024年工业硅产能释放集中在下半年，上半年提升有限。
• 需求：光伏排产季节性高升，预计2024年3月排产超过50GW，多晶硅需求增长显著，有机硅需求回暖，硅铝合金需求增速稳定。

03 成本及公司弹性梳理

• 工业硅成本主要包括电力、原料、石墨电极和人工杂费，其中电力成本占比约1/3，原料成本占比约1/3。
• 新疆地区工业硅成本显著低于全国平均水平，建议关注新疆地区企业。

投资建议

• 行业整体评级为“看好”，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。
• 建议关注具备成本优势和产能优势的企业，尤其是合盛硅业。

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