20160718-东兴证券-医药生物行业周报_持续重点关注中报优质公司_17页_1mb

医药生物行业周报（20160711-20160717）总结

核心内容概览

本报告分析了2016年7月11日至7月17日期间医药生物行业的市场表现、估值情况、短期与中长期投资观点、重点投资组合及行业动态。

行情回顾

• 行业整体表现：本周医药板块上涨2.64%，与沪深300指数持平，跑赢创业板指数1.53个百分点；年初至今医药板块下跌12.21%，跑输沪深300指数0.02个百分点，跑赢创业板指数4.38个百分点。
• 成交额占比：医药成交额占比沪深总成交额的8.94%，较上周有所上升。
• 子行业表现：
  • 本周表现最好的为中药，上涨4.33%。
  • 表现最差的为医疗器械，下跌0.35%。
• 公司表现：
  • 周涨幅前五：华仁药业（+46%）、山大华特（+25%）、葵花药业（+20%）、通化金马（+16%）、嘉应制药（+13%）。
  • 周跌幅后五：银河生物（-14%）、冠昊生物（-9%）、千山药机（-7%）、信邦制药（-5%）、一心堂（-5%）。

估值跟踪

• 医药行业估值：当前医药行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为44.03倍，较2005年以来均值高3.12个单位。
• 估值溢价率：
  • 医药（剔除复星医药、浙江医药、新和成）相对于全部A股的估值溢价率为92.23%，较上周上升0.82个百分点。
  • 相对于剔除银行后的A股，医药行业估值溢价率为14.54%，较2005年以来均值低49.46个百分点，处于相对低位。
• 子行业估值：
  • 服务类估值最高，如医疗服务（89.69倍）。
  • 其他子行业估值：医疗器械（71.44倍）、化学原料药（59.36倍）、生物制品（58.07倍）、化学制剂（45.48倍）、医药商业（32.17倍）、中药（31.68倍）。

短期观点

• 医药板块连续三周强势上涨，主要由市场情绪修复及资金轮动驱动。
• 中报预告显示多数公司业绩符合预期或超预期，为行情持续提供支撑。
• 行业短期增速下滑趋势有所企稳，但大幅回暖可能性不大，行业出现负增长的概率较低。
• 中报期建议重点关注中报优质公司，并关注具有高景气度的细分行业龙头，回调是参与机会。

中长期观点

• 医药行业已进入结构优化时代，未来5-10年应关注以下五大投资主线：
  1. 医改新政推进：一致性评价（CRO如泰格医药、药辅如尔康制药、制剂出口如华海药业）、三明模式带来的处方外流（分销+零售如国药一致、连锁药店如一心堂）、分级诊疗（第三方诊断如迪安诊断、第三方影像如华润万东、康复养老、基层刚需用药如通化东宝）。
  2. 泛创新：创新药（如恒瑞医药）、创新技术（如佐力药业、丽珠集团）、服务创新（如CRO、CMO）。
  3. 泛服务：专科连锁（如爱尔眼科）、区域医疗集团（如信邦制药）、医院建设（如尚荣医疗）、GPO（如海王生物、嘉事堂）、PBM。
  4. 国际化：制剂出口（如华海药业、恒瑞医药）、研发国际化（如恒瑞医药）。
  5. 高景气度领域：血液制品（如华兰生物）、儿童医疗、IVD、中药饮片（如康美药业）。

投资组合

• 推荐组合及权重：
  • 丽珠集团（20%）：业绩成长确定性高，估值不高，单抗及精准医疗看点多。
  • 通化东宝（20%）：二代胰岛素龙头，糖尿病慢病管理专家。
  • 尔康制药（20%）：药辅龙头，受益行业洗牌整合，淀粉胶囊快速放量。
  • 浙江震元（20%）：中医服务稀缺标的，业绩有望迎来拐点，国企改革预期。
  • 常山药业（10%）：低钙持续高速增长，肝素原料药触底回升，多看点。
  • 景峰医药（10%）：向医疗服务持续拓展。
• 上周投资组合上涨1.45%。

行业重点事件

1. 卫计委：谈判药品纳入医保合规费用范围

   • 截至7月15日，21个省份将谈判药品纳入新农合报销范围，进展快于城镇职工和居民。
   • 建议关注后续城镇职工和居民报销进展，若顺利则利好专利药和创新药企。

2. 三明市成立医疗保障管理局

   • 整合医保、药品采购、财政等职责，实现多方责权集中，提升效率。
   • 三明医改模式具有指向性意义，建议持续关注其最新进展。

3. 医疗服务价格松绑

   • 国家发改委等发布《推进医疗服务价格改革的意见》，旨在理顺比价关系，不等于涨价。
   • 长期有利于医疗服务行业透明化、正规化发展，部分项目可能逐步上调。

4. 江苏省药价新政

   • 从8月10日起，对涨幅较快或显著上涨的药品实行备案管理，引导合理定价。
   • 药价放开不等于无条件涨价，具有潜在“行政化”色彩的市场调节价制度仍为主流。

风险提示

• 行业政策出现重大变化。
• 市场系统性风险。

分析师简介

• 杨若木：基础化工行业小组组长，7年证券行业研究经验，擅长宏观经济与化工行业研究，曾获多项奖项。
• 缪牧一：美国罗切斯特大学会计学硕士，专注于医药政策下的投资机会。

投资评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

重点关注股票池

• 包括：佐力药业、必康股份、康美药业、华东医药、京新药业、恒瑞医药、恩华药业、华海药业、泰格医药、亚宝药业、海思科、誉衡药业、金花股份、联环药业、山河药辅、戴维医疗、上海凯宝、我武生物、千金药业、博腾股份、爱尔眼科、亿帆鑫富、红日药业、海顺新材、中国医药、九州通、博晖创新、舒泰神、同仁堂、奇正藏药、方盛制药、华润万东等。

总结

本周医药行业表现稳健，估值有所提升，但整体仍处于低位。短期来看，市场情绪修复与中报超预期为行情提供支撑，中长期则需关注行业分化与结构优化带来的投资机会。建议投资者关注中报优质公司及高景气细分领域龙头，把握回调带来的布局机会。同时，行业政策变动与市场系统性风险仍需警惕。