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国贸期货研究报告总结

核心内容概览

本报告为国贸期货宏观金融研究中心发布的大宗商品研究报告，涵盖宏观、股指和国债三个板块，时间范围为2021年8月9日至8月15日。报告分析了近期市场动态、政策走向及对未来走势的展望。

主要观点

1. 宏观经济

• Delta疫情扩散：疫情在江苏、河南等地扩散，防控措施收紧，对交通运输和社会消费造成扰动，预计三季度服务消费复苏放缓，固定资产投资影响较小。
• 进出口增速回落：7月出口同比增速为19.3%，进口同比增速为28.1%，均较上月下降。尽管增速回落，但整体仍保持高位。未来出口增速或进一步放缓，但全球经济复苏仍提供支撑。
• 非农数据强劲：美国7月新增非农就业94.3万，失业率降至5.4%，为去年4月以来新低。非农数据改善推动美联储Taper预期升温，预计8-9月将逐步释放缩减QE的信号。
• 商品走势偏弱：供给收缩预期有所降温，商品走势可能回归需求驱动，但受疫情和美联储Taper影响，商品进一步反弹空间有限，或陷入震荡格局。

2. 股指走势

• 恐慌性下跌修复：股指在经历7月底8月初的恐慌性下跌后，本周出现超跌反弹，沪深300、上证50、中证500分别上涨2.29%、2.01%、2.54%。
• 震荡格局：在宏观政策保持中性、流动性合理充裕的背景下，股指短期不具备大涨大跌的基础，预计开启震荡走势。
• 板块分化：资金偏好受政策支持且成长性较强的板块，中证500表现或占优。
• 中期展望：国内经济增长动能减弱，PMI连续四个月下滑，经济复苏趋缓。但政治局会议释放稳增长信号，下半年基建投资或托底经济，企业盈利预期改善。

3. 国债走势

• 多头情绪主导：国债市场多头情绪占据主导，十年期主力合约收于100.485，周涨幅0.13%。
• 流动性宽松：央行延续稳健操作，资金利率价格回落，隔夜资金价格降至2%以下，流动性保持宽松。
• 收益率回落：国内国债收益率多数回落，收益率曲线走平，利差收窄。
• 美债收益率上行：美债收益率中长期上行，利差走陡，反映美国经济复苏预期增强。

关键信息

进出口数据

• 出口：7月出口金额2826.6亿美元，同比增速19.3%，低于前值32.2%，但高于往年同期水平。
• 进口：7月进口金额2260.7亿美元，同比增速28.1%，较6月36.7%有所回落。
• 贸易顺差：扩大至565.9亿美元，去年同期为515.27亿美元。

疫情与政策影响

• 疫情扩散：Delta变种毒株传播性强，导致多地防控措施收紧，对服务业冲击较大。
• 政策支持：中央政治局会议强调“宏观政策跨周期调节”，释放稳增长信号；“保供稳价”政策持续出台，缓解企业成本压力。

美联储Taper预期

• 非农数据改善：美国7月非农就业超预期，失业率降至5.4%，为去年4月以来新低。
• Taper预期升温：美联储官员表态支持下半年缩减购债计划，预计9月议息会议将释放更多信号。

股指市场

• 成交量与持仓量下降：股指期货成交量和持仓量均下降，反映市场情绪趋于谨慎。
• 价差走势：近远月合约价差走扩，跨品种价差显示中证500相对占优。

国债市场

• 下周展望：供给压力不大，多头情绪有望延续，利率或进一步下探。
• 流动性：央行净回笼400亿元，但资金利率走低，流动性仍保持宽松。

图表与数据支持

• 图表1：新增确诊病例有所反弹
• 图表2：疫苗接种稳步推进
• 图表3：7月进出口增速同步回落
• 图表4：对G3国家出口均回落
• 图表5：PTA产业链负荷
• 图表6：钢厂高炉开工率连降四周
• 图表7：30大中城市地产销售
• 图表8：当周日均销量：乘用车
• 图表9：主要食品价格
• 图表10：中国大宗商品价格指数
• 图表11：IF各合约周度价差
• 图表12：IF2108-IF2109（指数点）
• 图表13：IH各合约周度价差
• 图表14：IH2108-IH2109（指数点）
• 图表15：IC各合约周度价差
• 图表16：IC2108-IC2109（指数点）
• 图表17：质押式回购利率
• 图表18：Shibor利率
• 图表19：公开市场操作
• 图表20：现券收益率
• 图表21：国债期限利差
• 图表22：美债收益率
• 图表23：美债期限利差

总结

本报告分析了2021年8月8日至15日期间，宏观经济、股指与国债市场的走势及影响因素。Delta疫情扩散对国内服务消费造成扰动，但出口仍保持高位。非农数据改善推动美联储Taper预期升温，可能对全球市场产生影响。股指在恐慌性下跌后出现反弹，预计进入震荡格局，资金偏好成长性板块。国债市场多头情绪主导，收益率回落，流动性保持宽松。整体来看，市场在政策与经济基本面的博弈中，呈现分化走势，需关注后续政策与美联储动向。