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报告摘要

中原证券晨会总结（2016年7月13日）

核心内容概述

中原证券在2016年7月13日的晨会中，对易华录（300212）的投资机会进行了点评，重点分析了公司的发展战略、业务模式、市场表现及未来增长潜力。同时，结合宏观经济形势与市场动态，对A股市场进行了简要回顾。

财经快闻要点

李克强总理讲话：强调中国经济运行基本平稳，保持在合理区间，要求稳定宏观调控政策，适度扩大总需求，同时注重发挥新经济的作用，推动结构转型升级。
上市公司并购重组：2016年沪深两市已有超过50家上市公司终止重大资产重组，涉及金额1367亿元，反映出并购重组政策全面收紧的趋势。
市场资金流动：上周证券交易结算资金净流出278亿元，连续三周净流出；新增投资者环比下降16.59%，但参与交易的投资者数量回升至1835.06万人。
欣泰电气复牌：复牌后一字跌停，但全天成交金额超4000万元，换手率3.39%，显示市场关注度较高，但投资者情绪较为谨慎。

易华录（300212）投资机会点评

行业发展趋势与公司业务情况

公司上半年业绩预告同比增长 20%-40%，经营形势明显好转。
2016年一季度收入-1.72%，净利润-47.32%；2015年收入2.15%，净利润-13.05%，显示公司经历了一段时间的调整期。

“1+4”发展战略

智能交通：为200多个城市提供智能交通系统，涉及驾驶员总量过亿。
公共安全：前端产品制造 + 后端视频云服务。
智慧城市：实现政府多部门数据融合，提高政府效率，提供便民服务。
居家养老：与老龄委成立合资企业，融合居家养老与机构养老。
蓝光存储：基于华录松下技术，应用于数据中心冷存储领域，形成与政府信息化业务的协同效应。

PPP模式推进情况

公司作为PPP模式的先行者，上半年订单大幅增长，超过2015年全年规模。
在山东设立80亿PPP基金，半年内拿下几十亿PPP项目，目标2016年利润4000万元。
PPP业务模式：20%为新模式，80%为旧模式，涉及策划立项、财政评审、竞争性磋商、项目落地等流程。
SPV公司设立：公司已设立3个SPV公司，未来还有5-6个项目可落地。
PPP模式优势：
- 解决政府资金不足问题，适合大项目落地。
- 避免恶性竞争，提升公司运营能力。
- 公司在设备采购中有更大议价权，提高毛利率。
- 项目需经过财政评估，更加规范。
- 运营交由建设企业，实现精细化管理。

电子车牌业务进展

电子车牌仍处于实验阶段，无锡、京津冀等地区正在试点。
芯片开发已完成公安部室内测试，即将进行室外测试。
后台软件为公司强项，产品较为完善。
电子车牌涉及后期建设与运营，公司将在交通管理、安全、动态静态交通等方面进行融合。

蓝光存储业务展望

业务模式：销售、租赁、运维三种模式，其中运维模式为公司重点。
应用领域：Facebook、苹果、Oracle、IBM等国际企业已应用蓝光存储，国内如工商银行也开始使用。
优势：
- 存储周期长（50-100年），硬盘需频繁更换。
- 节能效果显著，光盘塔功耗低（约100W），硬盘阵列功耗高（6000-7000W）。
- 光盘为只读存储介质，更安全，可抵御病毒和电磁干扰。
- 对环境要求低。
核心技术：华录松下掌握光头、光盘、机械手臂等核心技术，是全球仅有的两家能生产100G光驱光头的企业之一。
产品布局：公司主推300G光盘，仅华录、索尼、松下能生产。
数据管理系统：目前是制约光存储技术发展的主要因素，公司计划与合作伙伴共建光存储生态圈。
技术发布计划：7月26日发布光盘库虚拟磁带库软件；光存储运行平台预计2017年上半年发布。

天津蓝光存储数据中心

已开工，占地2万平方米，容量2000个PB。
与华为云合作，提供冷数据存储服务，热数据由华为云提供。
投资金额超过10亿元，预计2017年中或年底投入正式使用。

投资建议

预测EPS：2016年为0.55元，2017年为0.74元。
市盈率：按7月12日收盘价30.26元计算，2016年市盈率55.22倍，2017年市盈率40.81倍。
评级：维持“增持”评级。
风险提示：
- 系统性风险集中释放。
- PPP业务推进不及预期。

总结

易华录（300212）在2016年展现出强劲的业务增长势头，特别是在PPP模式和蓝光存储业务方面。公司通过“1+4”发展战略，聚焦智慧城市、智能交通、公共安全、居家养老和蓝光存储，形成多元化的业务布局。随着PPP项目的推进和蓝光存储技术的成熟，公司有望在未来几年实现业绩的持续增长。尽管面临一定的市场风险，但其技术优势和业务协同效应仍为其发展提供有力支撑。

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