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业绩保持增长，等待新增产能上市

核心内容概述

本报告分析了公司2020年前三季度的财务表现及未来发展前景，指出公司在产品需求旺盛、毛利率提升、产能扩张等多重因素推动下，业绩保持增长态势。尽管受投资者诉讼案件影响，公司归母净利润有所下降，但扣非净利润大幅增长，显示公司主营业务具备强劲盈利能力。同时，公司积极布局产能扩张，顺应5G建设周期及消费电子市场增长趋势，未来有望在半导体国产化进程中受益。

主要观点与关键信息

一、2020年前三季度财务表现

• 营收增长：公司2020年前三季度实现营收29.2亿元，同比上升22.3%。
• 归母净利润：归母净利润为3.5亿元，同比下降1.9%，主要因计提案件赔偿款7859.70万元。
• 扣非净利润：扣非净利润为4.3亿元，同比上升44.1%，显示主营业务盈利能力增强。
• 季度表现：
  • Q3营收11.4亿元，同比上升47.9%，环比上升6.1%；
  • Q3归母净利润同比上升66.2%，但环比下降29%；
  • Q3扣非净利润为1.5亿元，同比上升315.2%。

二、产品市场需求与毛利率提升

• 下游需求：公司产品市场需求旺盛，尤其是片式电容及片式电阻，受益于5G建设周期和消费电子行业快速增长。
• 毛利率提升：公司三季度毛利率为31.43%，相比一季度提升6.45个百分点，显示产品附加值和成本控制能力增强。
• 费用控制：公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.8% /6.8% /-0.9% /4.6%，期间费用率为12.2%，与去年同期基本持平。

三、产能扩张与行业竞争力

• 新增产能：公司正在推进月产450亿只MLCC电容基地建设，以及月产56亿只MLCC和100亿只片式电容的技改项目。
• 产业链完善：公司已建成较为完善的产业链，成为国内片式无源元件行业内最具国际竞争力的企业之一。
• 国产化机遇：随着5G建设周期来临，公司有望在半导体产业国产化进程中受益。

四、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2020年营业收入预计为41.29亿元，同比下降；
  • 2021/2022年营业收入预计为58.70/80.07亿元，持续增长；
  • 2020年归母净利润预计为5.66亿元，2021/2022年预计为10.61/15.53亿元，增长显著；
  • EPS分别为0.63/1.19/1.73元，对应PE分别为51/27/19倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长可期，具备良好的投资价值。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 下游需求增长不及预期；
• 公司扩产进度不及预期；
• MLCC市场竞争加剧。

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。

免责声明

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