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沥青边际持续好转，延续低多思路不变

核心内容

2022年5月13日，东吴期货发布周度复盘报告，指出沥青市场基本面边际改善，整体走势偏强。报告认为，沥青价格在原油回调背景下表现相对抗跌，主要受益于估值偏低及需求预期回暖，建议继续维持低多策略，支撑位参考4150元/吨。

主要观点

• 沥青价格表现：沥青主力2206合约本周报收4264元，较上期下跌15元，周涨幅为-0.35%。尽管原油价格下跌，沥青价格跌幅较小，显示出市场对沥青基本面的乐观预期。
• 原油走势影响：美原油主力2206合约报收106.85美元，周跌幅为-1.98%。沥青价格在原油回调时表现抗跌，主要因估值偏低及基本面边际改善。
• 沥青开工率与库存：沥青装置开工率周度为27.1%，环比上升3.9%；社会库存和厂家库存均小幅下降，显示表观需求上升，整体市场呈现边际向好态势。
• 炼厂库存率：炼厂库存率降至37.01%，环比下降0.57%，表明下游备货情绪有所改善，市场需求预期增强。
• 供给端分析：
  • 国内供给：部分炼厂如塔河石化、中石油秦皇岛已复产，但整体开工率仍维持低位，未完全恢复往年同期水平。
  • 进口情况：3月沥青进口量为253.25万吨，环比减少8%，同比减少5%；1-3月进口总量同比减少8%，显示国内沥青供给偏紧。
• 利润与价差：山东地炼沥青装置利润为-458.46元/吨，环比有所修复；山东价差也显示出一定的改善趋势。
• 需求预期：尽管梅雨季前为开工小旺季，但下周南方降雨可能影响需求释放，需关注天气变化对实际需求的影响。
• 风险提示：需重点关注成本端原油价格波动，这对沥青价格走势有较大影响。

关键信息

• 沥青开工率：27.1%，环比+3.9%，显示供给端有所恢复。
• 社会库存：71.10万吨，环比-0.11万吨，处于4年低位。
• 厂家库存：83.67万吨，环比-1.30万吨，表观需求走强。
• 沥青进口量：3月为253.25万吨，同比减少5%；1-3月进口总量同比减少8%。
• 炼厂复产计划：部分炼厂如塔河石化、中石油秦皇岛已复产，但多数炼厂复产时间尚未明确。
• 沥青价格支撑位：4150元/吨，建议逢低做多。
• 天气影响：下周南方降雨可能抑制需求释放，需关注季节性因素对市场的影响。

图表概览

• BU2206与BU2212合约走势：显示沥青价格走势与原油价格走势有所脱钩。
• 美原油6月合约走势：反映国际原油市场波动。
• BU/WTI价差：显示沥青与原油之间的关系。
• 华东、山东、东北、华北等地区沥青装置开工率与生产状态：揭示国内供给端的现状与变化。
• 沥青进口量趋势图：反映进口情况及同比变化。
• 沥青基差、月差与现货价格：显示期现价差及市场预期。
• 炼厂库存率：反映库存水平及市场供需状况。

结论

综上所述，沥青市场基本面边际改善，开工率回升，库存下降，表观需求增强，价格表现抗跌。在原油价格企稳反弹的背景下，沥青价格有望继续走强。建议投资者继续采取低多策略，关注成本端波动及天气对需求的影响。