20220928-国盛证券-洽洽食品-002557.SZ-再推员工持股_经营拐点已现_3页_669kb
报告摘要
洽洽食品（002557.SZ）总结
核心内容概述
洽洽食品近期推出第七期员工持股计划，旨在通过长效激励机制激发员工积极性，推动公司经营向好发展。该计划涉及公司董监高及部分经营单位和职能部门负责人，股数及金额均控制在一定范围内，且资金来源主要为公司奖励基金，进一步将员工利益与公司业绩绑定。同时，公司正面临经营拐点，通过提价策略与成本改善，预计在2022年第四季度迎来盈利修复。
主要观点
员工持股计划
- 激励对象：包括5名董监高及不超过26名经营单位和职能部门负责人。
- 持股数量：不超过40.23万股，约占总股本的0.08%。
- 受让价格：27.11元/股，受让金额不超过1090.63万元。
- 资金来源：基于公司奖励基金，计算公式为：$Bn = En-1 \times 2% + (En - En-1) \times 5%$，即基于前一年归母净利润的2%加上当年归母净利润增长的5%。
- 与前轮对比：激励人数更集中（第六期为213人），且资金来源从员工自筹和借贷改为公司奖励基金，增强了员工与公司利益的绑定。
经营拐点显现
- 提价策略：4-5月对花生豆类等小品类提价，8月21日对瓜子提价3.8%，坚果产品通过规格调整间接提价13%。
- 成本改善：四季度进入葵花籽采购窗口期，叠加油价回落，运费压力缓解，预计Q3毛利率环比修复。
- 费用预期：短期费用率可能略有上升，但随着提价传导和成本回落，Q4有望实现盈利改善。
- 长期趋势：公司将继续精耕成熟渠道，积极扩张新兴渠道，瓜子和坚果品类渗透率持续提升，行业龙头地位稳固。
关键信息
盈利预测
- 2022年收入：预计70.6亿元，同比增长17.9%。
- 2023年收入：预计81.4亿元，同比增长15.4%。
- 2024年收入：预计90.6亿元，同比增长11.3%。
- 归母净利润：
- 2022年：10.1亿元，同比增长8.8%。
- 2023年：12.0亿元，同比增长19.1%。
- 2024年：14.2亿元，同比增长18.0%。
- EPS：
- 2022年：1.99元/股。
- 2023年：2.37元/股。
- 2024年：2.80元/股。
- PE估值：
- 2022年：26倍。
- 2023年：22倍。
- 2024年：19倍。
- P/B估值：
- 2022年：5.1倍。
- 2023年：4.4倍。
- 2024年：3.7倍。
财务表现
- 毛利率：2022年Q2为27.5%，Q3预计修复。
- 净利率：2022年Q2为11.6%，预计全年净利率将有所回升。
- ROE：预计2022年为18.8%，2023年为19.4%，2024年为19.6%，持续保持稳定。
- 资产负债率：预计2022年为39.3%，2023年为35.6%，2024年为31.0%，呈下降趋势。
- 现金流：2022年经营活动现金流预计为273百万元，投资活动现金流为-335百万元，筹资活动现金流为-275百万元，现金净增加额为-337百万元。
风险提示
- 原材料价格波动：可能对成本和毛利率产生影响。
- 开店进度不及预期：可能影响渠道扩张和收入增长。
- 食品安全问题：可能对公司品牌形象和市场表现造成负面影响。
投资评级
- 当前评级：买入（维持）。
- 评级依据：预计公司2022-2024年收入和净利润将持续增长，且PE估值逐步下降，显示市场对公司未来业绩的看好。
股票信息
- 行业：休闲食品。
- 股价：2022年9月27日收盘价为48.69元。
- 总市值：24,685.94百万元。
- 总股本：507百万股。
- 自由流通股比例：100%。
- 30日日均成交量：4.08百万股。
作者信息
- 分析师：符蓉，执业证书编号：S0680519070001，邮箱：furong@gszq.com。
- 研究助理：胡慧，执业证书编号：S0680122020001，邮箱：huhui@gszq.com。
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