> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年中观产业链中期展望总结 ## 核心内容 2026年上半年中国经济增长主要由“出口”和“科技”两条主线相互赋能驱动。其中，AI相关产业对出口和高技术产业增长起到了关键作用，同时，地方政府投资修复、传统制造业出口回暖及服务出口创新授权成为下半年的中观产业链增量线索。 --- ## 主要观点 ### 1. **出口与科技的双重驱动** - 2026年上半年中国出口金额同比增长17.6%，其中AI相关产品（集成电路、自动数据处理设备及零部件）合计拉动出口增长7.4个百分点，贡献了42%。 - 半导体出口量价背离，出口金额大幅增长，而出口数量增长缓慢，反映出AI需求对高端芯片的拉动。 - 韩国半导体出口数据也显示出类似趋势，出口金额同比增速持续走高。 ### 2. **高技术产业增长显著** - 2026年上半年高技术产业增加值同比增长13.3%，高于整体工业增加值增速5.4%，是推动经济的重要力量。 - 与2020年底至2022年初的新能源产业崛起相似，AI产业链正成为新的增长引擎。 ### 3. **PPI与企业盈利表现** - 2026年上半年PPI同比增长1.5%，较2025年的-2.6%显著回升，主要由“AI+有色”、“能源和石化产业链”、“反内卷”三大因素驱动。 - 企业盈利集中在“AI+有色”（+106.9%）和“能源和石化产业链”（+51.3%），其余行业利润同比下降。 ### 4. **库存与需求的错配** - 实际库存尚未明显回补，名义库存增速虽高于2025年，但实际库存增速仍低于2025年底。 - AI产业链和能源产业链虽然价格和盈利表现强劲，但库存增长偏弱，显示需求尚未完全转化为库存。 ### 5. **康波周期与库兹涅茨周期的调整** - 康波周期上行，AI产业链对经济贡献显著，预计2026年占GDP比重将达11.8%。 - 库兹涅茨周期下行，地产和基建投资占比下降，对相关产业链产生影响。 ### 6. **地方政府投资修复** - 下半年地方政府投资有望修复，重点行业包括上游基础材料、中游设备工程、下游智慧运营等。 - 城市更新成为稳投资的重要抓手，涉及危旧房改造、老旧街区厂区改造等。 ### 7. **传统制造业出口回暖** - 专用设备、汽车、纺织、石化等行业出口订单趋势上行，部分行业出口增速明显提升。 - 美国部分消费品库存销售比处于历史低位，存在补库需求。 ### 8. **服务出口创新授权** - 服务出口同比增长15.9%，其中知识产权使用费和个人文化娱乐服务出口增速显著。 - 创新药对外授权交易金额达1100亿美元，占2025年全年交易额的80%，显示出中国在全球创新药研发中的重要地位。 --- ## 关键信息 ### 1. **出口结构变化** - AI相关产品（尤其是HBM）成为出口增长的核心，而传统消费电子需求偏弱。 - 传统制造业出口回暖，特别是汽车、石化、化工、金属制品等行业。 ### 2. **PPI回升主要因素** - “AI+有色”贡献38%，能源和石化产业链贡献42%，反内卷贡献11%。 ### 3. **库存与价格关系** - 名义库存增速与价格增速之间存在差异，实际库存尚未明显累积。 - 中游制造和消费品制造行业库存增长显著，属于被动或主动补库。 ### 4. **数字经济核心产业** - 2024年数字经济核心产业增加值为14.1万亿元，占GDP比重10.5%。 - 数字产品制造和数字技术应用是数字经济核心产业的主要组成部分。 ### 5. **“六张网”政策** - 包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网。 - 政策导向兼顾“新老基建”，有利于短期稳投资和长期发展。 ### 6. **城市更新规划** - 国务院发布《城市更新“十五五”规划》，提出多项改造目标，如危旧房改造、地下管网建设等。 - 城市更新成为稳投资的重要抓手。 ### 7. **风险提示** - 国内政策稳增长力度或政策落地效果不及预期。 - 固定资产投资下滑超预期。 - 地产销售和投资出现超预期变化。 - 价格和盈利趋势出现明显回调。 - 国际地缘政治风险、海外流动性收紧、经济贸易摩擦加剧。 --- ## 图表与数据 - **图1**：AI相关产品出口金额对上半年中国整体出口金额同比的拉动（pct）。 - **图2**：高技术产业增加值同比与整体工增增速差（pct）。 - **表1**：各行业PPI对整体PPI同比的拉动（pct）。 - **图3**：前5个月规上工业企业利润同比（%）分布。 - **图4**：名义库存同比分位值与PPI同比分位值（%）。 - **图5**：数字经济核心产业占GDP比重（%）。 - **图6**：新一代信息产业EPMI出口订单指标。 - **图7**：新一代信息技术行业产需比例指标与战略性新兴产业对比。 - **图8-12**：各行业出口订单数据。 - **图14-15**：美国部分消费品库存销售比。 - **图16**：中国企业创新药对外授权交易数量及金额。 --- ## 总结 2026年上半年中国经济在出口和科技的双重推动下实现了增长，其中AI产业链成为核心驱动力。然而，库存修复尚未完全跟进，实际库存仍处于低位。下半年，地方政府投资修复、传统制造业出口回暖及服务出口创新授权将成为新的增长点。同时，需警惕政策执行不及预期、地缘政治风险及海外流动性收紧等外部因素对经济的影响。