> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 一周宏观 | K型格局下的行业景气线索总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度，中国经济呈现出明显的结构分化特征，即所谓的“K型格局”。整体经济数据虽有所回落，但部分行业表现亮眼，尤其是出口、AI相关投资与生产端。本文从出口、投资、消费、生产四个中观行业维度对当前经济情况进行分析，并展望下半年走势。 ## 主要观点 ### 1. 出口：AI产品持续拉动，非AI板块亦有亮点 - **AI产品表现突出**：AI相关产品对出口增速的拉动作用显著，上半年贡献了7.0个百分点。 - **价格上涨为主因**：AI产品出口增长主要得益于价格提升，而非数量增加。 - **非AI板块景气度提升**：储能、化工、机械等非AI板块出口增速可观，其中锂电和化工呈现量价齐升，汽车出口价格有所回落。 - **未来展望**：下半年AI产品出口仍有望保持高增长，但2027年或因高基数出现回落。传统消费品出口可能延续偏弱状态。 ### 2. 投资：K型分化初现，AI相关投资增速较快 - **传统投资增速偏弱**：政府对基建投资更重视效益与质量，部分产能过剩行业扩张受限。 - **AI投资快速上行**：AI相关固定资产投资增速从年初开始明显提升，2026年1-6月累计增速达6.5%，远高于整体制造业投资的-1.2%。 - **制约因素**：国内GPU供应不足制约了数据中心投资规模，与美国存在差距。 - **未来展望**：随着国产算力芯片技术突破，AI投资有望进一步增长，成为稳投资的重要支撑。 ### 3. 消费：需求端相对稳定，成本压力成关键变量 - **尚未出现K型分化**：与美国不同，我国消费端未出现显著分化，主要受AI企业重资产、员工少等因素影响。 - **补贴效应减弱**：上半年消费受到以旧换新政策透支影响，部分补贴品增速偏低。 - **成本压力变化**：下半年能化和有色类原材料成本压力可能缓解，但消费电子产品成本仍存压力。 ### 4. 生产：AI行业景气度最佳，上游行业涨价显著 - **AI行业量价齐升**：过去12个月AI相关行业在量和价上均实现增长。 - **上游供给收缩**：煤炭、有色、化工、石油等行业在工业增加值下滑背景下，出厂价格大幅上涨。 - **未来看点**：下半年能化行业在补库需求驱动下可能实现超季节性恢复。 ## 宏观经济运行展望 - **经济数据触底**：二季度实际GDP增速较一季度回落0.7个百分点，但6月已出现回升迹象。 - **下半年逐季走高**：预计下半年GDP实际增速将逐季提升，主要得益于出口增长、油价回落及AI行业高景气。 - **PPI走势**：PPI已触及年内高点，下半年将进入“剪刀差”收敛阶段，部分中下游行业盈利压力有望缓解。 - **政策窗口期**：三季度是逆周期工具使用的重要窗口，投资可能触底回升。 ## 市场关注重点 - **本周关注**：中国二季度及6月经济数据与金融数据。 - **下周关注**：可能召开的政治局会议，或释放重要政策信号。 ## 风险提示 - 政策落地节奏不及预期 - 经济运行出现超预期变化 - 政策效果不及预期 - 海外AI巨头资本开支（capex）不及预期 - 地缘政治摩擦超预期 ## 作者信息 - 杨帆：宏观与政策首席分析师 - 玛西高娃：宏观经济联席首席分析师 - 王希明：宏观经济分析师 ## 来源与权限 - **报告来源**：中信证券研究部《一周宏观专题述评（第二百零二期）—K型格局下的行业景气线索》 - **完整报告链接**：[中信证券研究网站](https://research.citics.com) - **权限说明**：请通过您的对口客户经理获取相应权限。 ## 免责声明 本文节选自中信证券研究部已发布的报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本文仅面向专业机构投资者，未经授权不得转发。 ```