20250327-西南证券-营收利润短期下滑_继续推进产品模式更新_4页_680kb

报告摘要

营收利润短期下滑，继续推进产品模式更新

核心内容

公司于2025财年发布第三季度财报，显示其营收和利润出现短期下滑。尽管公司正积极调整市场策略并推进产品创新，但短期内仍面临盈利压力。

主要观点

财务表现：
FY2025Q3营业收入为112.7亿美元，同比下滑9.3%；净利润为7.9亿美元，同比下滑32.3%。
FY2025前三季度累计营收352.1亿美元，同比下滑9.1%；累计净利润30.1亿美元，同比下滑28.4%。
预计FY2025Q4收入将下滑约15%，毛利率下降4-5个百分点，主要受促销力度加大、库存清仓以及关税政策变动影响。
收入结构：
- 分渠道：
  - 直销渠道同比下滑10%（线上-15%，线下-2%）
  - 批发渠道同比下滑4%，主要受大中华地区影响
- 分地区：
  - 北美：48.6亿美元（-4.1%）
  - EMEA：28.1亿美元（-10.4%）
  - 大中华地区：17.33亿美元（-16.8%）
  - APLA：14.7亿美元（-10.7%）
- 分品类：
  - 鞋类：72.1亿美元（-11.7%）
  - 服饰：31.9亿美元（-2.9%）
  - 配件：4.8亿美元（-2.1%）
- 品牌表现：
  - Converse品牌营收4.1亿美元（-18.2%）
盈利能力：
- FY2025Q3毛利率为41.5%（-3.3pp），因促销和库存清仓导致
- SG&A费用率保持稳定在34.5%（+0.5pp）
- 净利率为7%（-2.4pp），短期承压
库存趋势：
- FY2025Q3库存同比下降2.4%
- 预期未来库存将呈上升趋势，因公司计划优化产品结构、丰富产品组合，并减少折扣和促销力度
战略调整：
- WinNow计划：
  - 深化推进，目标重点攻克5个体育领域（跑步、篮球、足球、日常训练、体育服饰）、3个重点国家（美国、英国、中国）、5个重点城市（纽约、洛杉矶、伦敦、北京、上海）
  - 强调产品创新与本地化营销策略，尤其在中国市场将进行积极调整
- 产品策略：
  - 清理老款产品库存，提升新系列（如Vomero、Shox、Air Max Muse）的销售占比
  - 逐步将电商促销转移至线下工厂店，构建健康的产品销售组合

关键信息

短期压力：
收入和利润下滑主要由促销力度加大、库存清仓以及关税政策变动引起，预计Q4收入将继续下滑，毛利率和净利率承压。
长期策略：
公司持续推进产品创新和市场策略优化，特别是在中国市场，强调本地化营销和产品结构调整，以提升市场渗透和竞争力。
风险提示：
- 供应链及物流成本波动
- 全球通货膨胀
- 关税政策变动
- 行业竞争加剧

分析师信息

分析师：陈柯伊、谭陈渝
执业证号：S1250524100003、S1250523030003
联系方式：
- 陈柯伊：电话19112628819，邮箱ckyyf@swsc.com.cn
- 谭陈渝：电话17782333081，邮箱tchy@swsc.com.cn

投资评级说明

公司评级：
- 买入：个股相对指数涨幅在20%以上
- 持有：个股相对指数涨幅介于10%-20%
- 中性：个股相对指数涨幅介于-10%-10%
- 回避：个股相对指数涨幅介于-20%~-10%
- 卖出：个股相对指数涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于-5%~5%
- 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下