20260201-东吴证券-凯格精机-301338.SZ-2025年业绩预告点评_25年利润同比高增_看好产品结构改善带来盈利能力提升_3页_659kb

凯格精机（301338）2025年业绩预告点评总结

核心内容概述

凯格精机发布2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润1.65-2.07亿元，同比增长134%-194%，中值为1.86亿元，同比增长164%。公司2025年业绩表现亮眼，主要受益于AI算力建设需求的爆发及服务器代工厂CAPEX的大幅增长，推动了锡膏印刷设备的销售增长。同时，公司产品结构优化，毛利率较高的产品销量增加，进一步提升了盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司归母净利润预计同比增长164%，扣非归母净利润同比增长185%，显示公司盈利能力持续增强。
• AI算力需求带动增长：随着AI服务器的快速部署，锡膏印刷设备市场需求大幅上升，特别是III类设备，其毛利率高达65%，远高于I类设备的32%，成为利润增长的重要驱动力。
• 光模块自动化设备放量：公司已成功向海外客户交付800G及1.6T光模块自动化组装产线，同时推进国内项目，有望在2026年为公司带来新的利润增长点。
• 产品结构优化：公司毛利率相对较高的产品销量增加，推动整体盈利能力提升。
• 盈利预测与估值：公司2025-2027年归母净利润预计分别为1.9/4.0/6.0亿元，当前股价对应动态PE分别为69/33/22倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与表现

财务指标分析

• 毛利率：2025年毛利率预计为43.71%，较2024年的32.21%有明显提升，反映产品结构优化。
• 归母净利率：2025年归母净利率预计为16.13%，显著高于2024年的8.23%。
• 资产负债率：2025年资产负债率预计为47.30%，较2024年的35.79%有所上升，但整体仍处于可控范围。
• ROE：2025年ROE（摊薄）预计为11.92%，2026年有望提升至21.01%，显示公司资本回报能力增强。

现金流与资产状况

资产负债表趋势

估值与市场数据

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司受益于AI算力建设需求的爆发，业绩进入加速兑现阶段。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动风险；
  • 新领域技术验证不及预期风险；
  • 算力服务器需求不及预期风险。

未来展望

随着AI算力需求的持续增长及光模块自动化设备的市场拓展，凯格精机有望在高端设备领域进一步扩大市场份额，提升整体盈利能力。公司产品结构的持续优化和高毛利产品的销售增长，将为未来业绩提供有力支撑。