> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯格精机（301338）2025年年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 凯格精机在2025年及2026年一季度实现了业绩快速增长，特别是在光模块自动化设备领域取得了显著突破。公司通过产品结构优化和市场需求增长，提升了盈利能力，并展现出良好的成长潜力。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司营收达11.56亿元，同比增长34.93%；归母净利润达1.87亿元，同比增长164.80%。2026年一季度营收同比增长72.80%，归母净利润同比增长95.66%，显示公司业绩持续向好。 - **产品结构优化**：锡膏印刷设备和光模块自动化设备成为主要增长点，其中锡膏印刷设备收入同比增长66.99%，光模块自动化设备需求增加明显，推动公司业绩增长。 - **毛利率提升**：2025年销售毛利率达41.26%，同比增长9.05个百分点，主要得益于产品结构优化和成本控制。其中，柔性自动化设备毛利率增长显著，达52.68%。 - **费用率优化**：2025年期间费用率为21.93%，同比下降1.91个百分点，销售、管理、研发费用率均有所下降，财务费用率略有上升，但整体费用控制良好。 - **在手订单充足**：截至2025年末和2026年一季度，公司存货分别为6亿元和6.36亿元，合同负债分别为1.31亿元和1.25亿元，表明公司订单充足，未来业绩有望持续释放。 - **战略布局深化**：公司通过设立全资子公司南昌凯科精机有限公司，积极布局光通信设备领域，展现了在光模块自动化设备领域的卡位优势。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比增长(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------------|---------------------|------------|--------------------|------------|-----------|--------| | 2024A | 856.60 | 15.75 | 70.52 | 34.12 | 0.66 | 291.17 | | 2025A | 1,155.83 | 34.93 | 186.73 | 164.80 | 1.75 | 109.96 | | 2026E | 1,921.95 | 66.28 | 399.06 | 113.71 | 3.75 | 51.45 | | 2027E | 2,598.81 | 35.22 | 597.46 | 49.72 | 5.62 | 34.37 | | 2028E | 3,261.26 | 25.49 | 759.28 | 27.08 | 7.14 | 27.04 | ### 产品收入分析 | 产品类别 | 2025年收入(百万元) | 同比增长(%) | |------------------------|--------------------|------------| | 锡膏印刷设备 | 742 | +66.99 | | 封装设备 | 144 | -36.96 | | 点胶设备 | 140 | +57.47 | | 柔性自动化设备 | 88 | +24.16 | ### 财务指标趋势 - **销售毛利率**：从2025年的41.26%逐步提升至2028年的47.39% - **归母净利率**：从2025年的16.16%提升至2028年的23.28% - **P/E（现价&最新股本摊薄）**：从2025年的109.96倍逐步下降至2028年的27.04倍 - **P/B（现价）**：从2025年的12.58倍逐步下降至2028年的7.15倍 - **ROE（摊薄）**：从2025年的11.44%提升至2028年的26.43% - **ROIC**：从2025年的10.32%提升至2028年的29.06% ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |------------------|------------| | 收盘价（元） | 192.97 | | 一年最低/最高价（元） | 34.00/210.99 | | 市净率（倍） | 12.09 | | 流通A股市值（百万元） | 10,232.23 | | 总市值（百万元） | 20,532.01 | ### 股东权益与负债 | 指标 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |--------------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------| | 资产总计 | 2,737 | 3,507 | 4,434 | 5,529 | | 负债合计 | 1,086 | 1,569 | 2,067 | 2,619 | | 所有者权益合计 | 1,651 | 1,939 | 2,367 | 2,909 | | 每股净资产（元） | 15.34 | 18.01 | 21.97 | 27.00 | ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **盈利预测**：2026年归母净利润预计为3.99亿元，2027年预计为5.97亿元，2028年预计为7.59亿元。 - **动态PE**：2026年为51.45倍，2027年为34.37倍，2028年为27.04倍。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：可能影响整体市场需求。 - **算力服务器需求不及预期**：可能影响锡膏印刷设备销售。 - **光通信设备进展不及预期**：可能影响公司在该领域的增长速度。 ## 结论 凯格精机凭借锡膏印刷设备和光模块自动化设备的双重驱动，实现了业绩的快速增长。公司毛利率和净利率均显著提升，费用率优化，且在手订单充足，展现出良好的盈利能力和增长潜力。未来公司有望持续受益于算力建设和光通信设备需求增长，维持“买入”评级。