20260428-东吴证券-凯格精机-301338.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_业绩快速增长_光模块设备贡献增长亮点_3页_449kb

凯格精机（301338）2025年年报&2026年一季报总结

核心内容

凯格精机在2025年及2026年一季度实现了业绩快速增长，特别是在光模块自动化设备领域取得了显著突破。公司通过产品结构优化和市场需求增长，提升了盈利能力，并展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司营收达11.56亿元，同比增长34.93%；归母净利润达1.87亿元，同比增长164.80%。2026年一季度营收同比增长72.80%，归母净利润同比增长95.66%，显示公司业绩持续向好。
• 产品结构优化：锡膏印刷设备和光模块自动化设备成为主要增长点，其中锡膏印刷设备收入同比增长66.99%，光模块自动化设备需求增加明显，推动公司业绩增长。
• 毛利率提升：2025年销售毛利率达41.26%，同比增长9.05个百分点，主要得益于产品结构优化和成本控制。其中，柔性自动化设备毛利率增长显著，达52.68%。
• 费用率优化：2025年期间费用率为21.93%，同比下降1.91个百分点，销售、管理、研发费用率均有所下降，财务费用率略有上升，但整体费用控制良好。
• 在手订单充足：截至2025年末和2026年一季度，公司存货分别为6亿元和6.36亿元，合同负债分别为1.31亿元和1.25亿元，表明公司订单充足，未来业绩有望持续释放。
• 战略布局深化：公司通过设立全资子公司南昌凯科精机有限公司，积极布局光通信设备领域，展现了在光模块自动化设备领域的卡位优势。

关键信息

财务预测与估值

产品收入分析

财务指标趋势

• 销售毛利率：从2025年的41.26%逐步提升至2028年的47.39%
• 归母净利率：从2025年的16.16%提升至2028年的23.28%
• P/E（现价&最新股本摊薄）：从2025年的109.96倍逐步下降至2028年的27.04倍
• P/B（现价）：从2025年的12.58倍逐步下降至2028年的7.15倍
• ROE（摊薄）：从2025年的11.44%提升至2028年的26.43%
• ROIC：从2025年的10.32%提升至2028年的29.06%

市场数据

股东权益与负债

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2026年归母净利润预计为3.99亿元，2027年预计为5.97亿元，2028年预计为7.59亿元。
• 动态PE：2026年为51.45倍，2027年为34.37倍，2028年为27.04倍。

风险提示

• 宏观经济风险：可能影响整体市场需求。
• 算力服务器需求不及预期：可能影响锡膏印刷设备销售。
• 光通信设备进展不及预期：可能影响公司在该领域的增长速度。

结论

凯格精机凭借锡膏印刷设备和光模块自动化设备的双重驱动，实现了业绩的快速增长。公司毛利率和净利率均显著提升，费用率优化，且在手订单充足，展现出良好的盈利能力和增长潜力。未来公司有望持续受益于算力建设和光通信设备需求增长，维持“买入”评级。