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携程集团2026年Q2业绩点评总结

核心内容

携程集团于2026年6月26日发布了一季度财务报告，并对二季度业绩进行了预测。报告指出，公司1Q26实现营收162.1亿元，同比增长17.2%，但归母净利同比大幅下降41.6%，经调归母净利同比下降6.8%。核心观点认为，尽管短期业绩承压，但国际业务和入境游仍是公司长期增长的核心驱动力。

主要观点

1Q26业绩表现

• 营收增长：1Q26公司营收达162.1亿元，同比增长17.2%。
• 利润下滑：归母净利为25.0亿元，同比下降41.6%；经调归母净利为39.1亿元，同比下降6.8%。
• 业务驱动因素：国际业务是营收增长的主要动力，国际平台预定同比增加65%，国际酒店和机票预订持续增长，推动机酒业务扩容。

业务板块表现

1. 住宿预定业务：营收65.1亿元，同比增长17.5%。
2. 交通票务服务：营收60.5亿元，同比增长11.75%。
3. 旅游度假服务：营收11.3亿元，同比增长19.3%。
4. 商旅管理业务：营收6.9亿元，同比增长20.5%。

2Q26业绩预测

• 营收增速回落：预计2Q26营收增速为3%-8%，环比下降明显。
• 影响因素：
  • 油价上涨：带动民航燃油附加费上调，居民长途出行成本增加，部分长线需求向短途高铁、自驾分流。
  • 监管趋严：12306直销渠道监管趋严，第三方票务代理业务受限；酒店板块因监管政策调整，收入结构阶段性变化，对营收形成拖累。

关键信息

国际与入境游增长

• 长期增长赛道：公司明确未来五年累计服务2亿人次入境游客的目标，1Q26入境游客服务规模约700万人次，同比增长显著。
• 供需双驱动：供给端拓展本地商户合作网络，接入11万家涉入境业务商家，其中1.4万家为首次承接海外订单。
• 消费趋势：游客平均停留时长同比提升11%至5.1天，单客消费价值提升，推动产品收入增长。
• 运营表现：国际业务平台APP流量创历史新高，用户复购率稳步提升，海外平台运营态势良好。

盈利能力承压

• 毛利率下降：1Q26毛利率为79.5%，同比减少1.0个百分点，主要因住宿业务调整导致营业成本比重上升。
• 费用变化：
  • 销售费用率：同比上升1.4个百分点，因国际业务市场推广和品牌曝光投入增加。
  • 管理费用率：同比下降0.6个百分点。
  • 研发费用率：同比下降0.4个百分点。
• 利润结构：
  • 归母净利率：同比下降15.5个百分点。
  • 经调净利率：同比下降6.1个百分点。
  • 经营利润：剔除联营公司亏损和公允价值变动影响后，经营利润同比增长10.5%。

投资建议

• 评级：谨慎推荐，维持评级。
• 盈利预期：预计2026-2028年经调归母净利分别为121亿元、179亿元、208亿元，对应PE分别为18X、12X、11X。
• 风险提示：
  • 新业务拓展不及预期。
  • 反垄断监管风险。
  • 汇率波动风险。

财务预测与指标

财务指标趋势

• 资产负债率：从35.4%降至30.9%。
• 净负债比率：从-9.1%降至-31.4%。
• 流动比率：从1.5提升至2.2。
• 速动比率：从1.1提升至1.7。
• 总资产周转率：从0.2提升至0.3。
• 应收账款周转率：从4.1提升至4.2。

结论

尽管1Q26业绩受监管和油价影响，盈利能力有所承压，但公司国际业务和入境游表现强劲，未来增长空间广阔。分析师认为，短期调整不会影响长期发展，预计未来利润释放空间较大，维持“谨慎推荐”评级。