20221101-安信证券-兴业证券-601377.SH-市场波动拖累业绩_配股增资提升竞争力_4页_405kb

报告摘要

兴业证券2022年三季度业绩总结

核心内容概览

2022年11月1日发布的兴业证券（601377.SH）三季度业绩报告显示，公司2022年前三季度营业收入和归母净利润均出现显著下滑，主要受资本市场波动影响。尽管部分业务板块表现有所改善，但自营亏损成为业绩拖累的主要因素。公司通过配股融资增强资本实力，为后续业务发展提供支持。

主要观点

业绩表现

营业收入：2022年前三季度实现72.2亿元，同比减少48%。
归母净利润：17.8亿元，同比减少49%。
加权平均ROE：4.11%，同比减少4.9个百分点。
EPS：0.26元，同比减少51%。
Q3单季：营业收入22.8亿元（同比减少39%），归母净利润4.1亿元（同比减少62%）。

收入结构分析

经纪业务：前三季度收入21.7亿元，同比减少19%；Q3单季收入7.4亿元，同比减少15%。
投行业务：前三季度收入7.4亿元，同比减少24%；Q3单季收入2.6亿元，同比减少35%。
资管业务：前三季度收入1.1亿元，同比减少41%；Q3单季收入0.4亿元，同比减少35%。
信用业务：前三季度收入13.8亿元，同比增加6%；Q3单季收入5.9亿元，同比增加39%。
自营业务：前三季度收入-7.0亿元，同比减少136%；Q3单季收入-5.0亿元，同比减少127%，环比减少148%。

业务改善情况

信用业务：Q3单季收入显著增长，主要受益于配股落地后信用资产较为充足。
投行业务：Q3单季收入同比增加1%，环比增长65%，显示业务逐步修复。
经纪业务：Q3单季收入环比增长11%，显示业务在低基数效应下有所改善。

配股融资

公司于2022年8月完成101亿元配股融资，主要投向两融、投行、自营等业务。
配股后杠杆率由22H1末的3.65倍降至Q3末的3.22倍，资本实力增强。

投资建议

投资评级：维持“买入-A”评级。
目标价：6.9元，对应1.1倍2022年每股净资产（EPB）。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为27亿元、35亿元、39亿元。

关键信息

财务指标预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万元）	17,580	18,972	11,519	14,269	15,709
同比增长	23%	8%	-39%	24%	10%
归母净利润（百万元）	4,003	4,743	2,745	3,456	3,861
同比增长	127%	18%	-42%	26%	12%
每股净资产（元）	5.64	6.15	6.24	6.86	7.43
每股收益（元）	0.60	0.71	0.32	0.40	0.45
PB	1.00	0.92	0.90	0.82	0.76
PE	9.43	7.96	17.74	14.09	12.61

资产负债表关键数据

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
总资产（百万元）	181,020	217,463	256,607	282,267	310,494
货币资金（百万元）	48,924	66,854	88,248	92,660	97,293
融出资金（百万元）	31,025	34,458	29,979	32,977	36,274
交易性金融资产（百万元）	49,574	60,102	72,122	79,335	87,268
总负债（百万元）	140,184	172,108	197,924	217,716	240,577
归母公司所有者权益合计（百万元）	37,739	41,189	53,877	59,265	64,192
ROAE	11.09%	12.02%	5.77%	6.11%	6.26%
ROAA	2.28%	2.38%	1.16%	1.28%	1.30%
杠杆率（倍）	3.45	3.59	3.19	3.53	3.59

风险提示

市场大幅波动
战略推进不及预期
流动性大幅收紧

总结

兴业证券在2022年前三季度受资本市场震荡下行影响，业绩承压。其中，经纪和资管业务收入下滑明显，但信用业务有所改善。自营亏损是业绩拖累的主要因素，Q3单季公允价值变动亏损达7.8亿元。公司通过配股融资增强资本实力，降低杠杆率，提升重资本业务的竞争力。分析师认为，随着市场回暖，公司业绩有望逐步修复，维持“买入-A”投资评级，目标价为6.9元。

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