20250310-铜冠金源期货-锌周报_风险偏好改善_锌价企稳反弹_8页_1mb

报告摘要

锌价企稳反弹分析总结

核心内容

2025年3月10日的市场分析指出，锌价在上周企稳反弹，主要受到宏观面和基本面的双重提振。宏观方面，美联储降息预期增强，关税政策暂缓，美元指数回落，提升了市场风险偏好。国内两会政策落地，维持积极基调，对有色金属市场形成支撑。基本面方面，北方矿山复产预期增强，锌矿供应逐步修复，加工费回暖，炼厂利润改善，预计3月精炼锌供应将增至54.56万吨。需求端，虽然部分镀锌企业受环保限产影响，但终端企业开工率持续环比改善，逢低补库动作仍存，周度去库1.13万吨。整体来看，锌价走势焦点转向消费旺季的成色，政策支持下环比改善概率较大。

主要观点

宏观因素：美联储降息预期增强，美元指数回落，改善市场风险偏好；非农数据虽高于前值但不及预期，失业率意外上升，但鲍威尔强调经济稳定，缓解市场对经济下行的担忧。
政策因素：国内两会政策落地，维持积极基调，政策进入实际观察期，有色板块受提振。
基本面因素：
- 锌矿供应逐步修复，加工费回暖，炼厂利润有效修复。
- 北方矿山复产预期增强，预计3月精炼锌供应增至54.56万吨。
- 需求端受环保限产影响有限，终端企业开工率持续改善，逢低补库动作存在。
市场表现：
- 沪锌主力ZN2504合约周度涨幅2.28%，收于23960元/吨。
- 伦锌反弹，一度站稳2900美元/吨，最终收于2882美元/吨，周度涨幅3%。
- 现货升水先增后减，围绕小升水至小幅贴水附近波动。
库存变化：LME锌库存周度减少4250吨，上期所库存减少1060吨，社会库存减少1.13万吨，整体库存下降，显示市场去库压力有所缓解。

关键信息

关税政策：特朗普签署修正案，暂缓对符合美墨加协定的商品征收关税，直至4月2日。
经济数据：
- 美国2月非农就业人口增15.1万人，失业率升至4.1%。
- 欧央行如期降息25个基点，但重申反通胀进程顺利，对降息预期有所降温。
行业动态：
- SMM数据显示，2月精炼锌产量48.1万吨，环比减少7.88%，预计3月产量将环比增加13.47%，达54.58万吨。
- 韩国永丰冶炼厂因污染问题停产至4月24日，年产能约40万吨。
- 泰克资源计划将更多锌销往亚洲，Trail冶炼厂预计2025年产量19-23万吨。
- 艾芬豪矿业基普什选厂实现达产，预计未来几个月产量和回收率将进一步提升。

风险提示

关税政策不确定性：尽管特朗普暂缓关税，但未来政策变化仍可能影响市场。
需求不及预期：环保限产、终端企业需求疲软等因素可能对锌价形成压力。

交易数据概览

合约	2月28日	3月7日	涨跌	单位
SHFE 锌	23425	23960	535	元/吨
LME 锌	2798	2882	84	美元/吨
沪伦比值	8.37	8.31	-0.06	-
上期所库存	79391	78331	-1060	吨
LME库存	164425	160175	-4250	吨
社会库存	14.53	13.4	-1.13	万吨
现货升水	0	-10	-10	元/吨